投资策略专题报告：经济周期与细分行业表现（消费篇）精选版.docx

（/信达，樊继拓、张颖锐）

一、经济周期各阶段，哪个板块最占优？

我们以政策/信用/经济/通胀的拐点作为经济周期各阶段的划分依据。1）在经济呈现周期性波动的同时，诸多经济的内生变量也随之波动并对资本市场构成影响。2）在中国市场上，政策调整周期、信贷周期较经济周期的领先属性比较明确，未有例外的情况。3）2008年以来共有四轮完整的经济短周期，股市底通常介于政策底和信用底之间，股市顶通常出现在经济顶和价格顶之间。

我们以三个指标衡量经济周期各阶段不同板块的表现。1）区间超额收益是指板块在特定阶段中的区间涨跌幅减去沪深300指数的区间涨跌幅。此外，考虑到经济周期各阶段持续的时长不一