腾讯控股深度报告：金融科技，引领腾讯下一个十年精选版.doc

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金融科技业务有望成长为腾讯继游戏之后的另一大支柱型业务，原因如下：

1）支付业务空间大，其行业规模、收入端费率均有一定的提升空间，未来三年内，支付业务的毛利增速有望显著超过其营收增速；

2）业务壁垒高：微信在用户端具有绝对优势，行业牌照发放、监管从严，有利于行业出清；

3）业务即将迎来收获期：我们判断，支付宝与微信在支付领域的战争已经结束，行业将步入盈利期。结合绝对估值及相对估值，我们认为公司的合理股价为453-485港币，对应2020年PE为32-35倍，相对公司当前股价估值空间为13%-21%。基于对公司海外游戏及支付业务的看好，上调至“买入”评