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2013年轨道交通供电系统行业分析报告

鼎汉技术

2013年12月

目录

TOC\o1-3\h\z\u一、鼎汉技术发展历程 4

1、第一次创业，进入铁路市场 4

2、第二次创业，造血能力形成，覆盖轨交领域 5

二、新产品：13年突破研发、资质、市场壁垒，14年形成销售 5

1、明确电力电子技术发展方向，拓展轨道交通市场 6

2、聚焦轨道交通领域，实现地面到车辆、国铁到城轨、电源到系统的拓展 9

3、技术与业务拓展，新市场100多亿空间打开 11

（1）轨道交通车载辅助电源系统市场规模接近45亿 11

（2）轨道交通屏蔽门核心系统规模超过10亿 14

（3）检测电源系统市场规模接近10亿 18

（4）车载电器全覆盖后，增加40亿市场空间 19

三、老产品：传统业务80亿左右市场空间，行业第一地位稳固 20

1、信号电源每年12亿左右市场空间 20

2、通信电源系统系统50亿市场规模 23

（1）通信电源系统：为轨道交通通信设备供电的电源设备 23

3、电力操作电源每年5亿左右市场空间 24

4、新业务轨道交通综合供电解决方案等兼顾安全、可靠、环保，市场空间10亿 27

四、13年盈利能力大幅反转：高铁项目复工，公司V型反转确立 28

1、公司走出高铁事故影响，业绩释放期到来 28

2、V型反转趋势确立，一季度全年最低 29

3、高铁订单发货期提前，盈利能力稳步提升 30

4、新产品逐渐成熟，统型后竞争力提升 32

五、人才沉淀与战略聚焦后再创业 32

1、股权结构较好，核心队伍锁定 32

2、队伍调整后稳定下来，团队二次创业聚焦轨交市场 33

3、关注研发与强化管理是公司的竞争优势 34

六、主要风险 35

一、鼎汉技术发展历程

1、第一次创业，进入铁路市场

公司系普铁、高铁信号电源标准制定的参与者，国内轨道交通信号电源市占率第一。自成立伊始，公司便励志实现轨道交通供电系统国产化。围绕无触点稳压电源屏、信号电源系统，公司终于实现了第一次成功创业：2009年10月30日公司成为首批登陆国内创业板的高科技企业。

对于一个平均年龄只有40岁的年轻创业团队来说，这一切成功仿佛都来得太突然，仿佛不久后国家轨道“四横四纵”战略，将把公司推向一个美好的未来。公司随后陆续推出的电力操作电源、通信电源、地铁综合供电系统、铁路调度智能显示系统等业务逐渐打开市场，实现了铁路市场多领域全方位发展。

2、第二次创业，造血能力形成，覆盖轨交领域

7.23高铁事故后高铁项目暂停迫使公司重新思考发展模式。最终，华为背景的“土狼”精神支撑这个年轻的电力电子团队进行二次创业。2012年高层战略会坚定了“由国铁拓展到城铁、由地面拓展到车辆、由产品拓展到方案”的发展思路。“技术驱动+市场聚焦”是公司长期发展的基因。

目前高铁逐渐启动且发货期提前，公司受益高毛利产品切换毛利率稳步回升；统型完成后公司产品更具竞争力；新产品车载辅助电源、屏蔽门核心系统、检测系统、综合供电解决方案、车载电器系统等业务支撑公司未来强劲发展。

二、新产品：13年突破研发、资质、市场壁垒，14年形成销售

可以预见未来，公司以电力电子技术为依托，在信号电源基础上，突破车载辅助电源、屏蔽门核心系统、轨道线路检测系统，实现从地面电源向车辆电源、从车载辅助电源向车载主牵引电源、从轨道交通电源向轨道交通电器的迈进；围绕轨道交通市场，实现逐步覆盖普铁向客专、从地方铁路向城轨、从轨道向泛交通领域拓展；以“技术驱动+市场聚焦”为成长基因，实现从产品到系统的升华、铁路电气化率从40%到65%的提高、轨交从进口到国产化的跨越！

14年是车载辅助电源的招标大年，按照普铁车辅规模10亿，公司占比1/10计算，公司14年拿到订单1亿左右；屏蔽门核心系统依托北京政府首台套支持，预计14年拿下北京地铁线规模1亿，检测系统13年已超预期形成销售，若不是持续加大投入已实现盈利，预计14年销售规模5000万。三项新产品为公司增加订单2.5亿，占13年业绩预测的50%！

1、明确电力电子技术发展方向，拓展轨道交通市场

公司以电力电子技术为根本，进入对安全性和资质壁垒要求极高的轨道交通领域。伴随着中国铁路电气化水平的升级和轨道交通的大发展，鼎汉技术通过提高产品研发水平和挖掘客户需求，实现了从智能化到高频化，直至数字化的过渡，国内轨道交通信号电源市占率第一。

电力电子技术包括整流、逆变、变流、斩波四大应用，且技术同源。鼎汉技术以电力电子技术为基础，产品聚焦轨道交通领域。

虽然电力电子技术应用领域很多，但是轨道交通市场却是一个很特殊的领域。一套轨道交通的电源系统在