社会服务行业投资策略：在疫情不确定性中寻找商业模式的确定性精选版.doc

（/国信，曾光、钟潇）

1回顾：疫情反复，复苏波折，预期扰动，震荡回调

2021年回顾：疫情反复，复苏波折，预期扰动

2020-2021年两年疫情均大考，但疫情影响节奏不同，带来预期差异，复苏波折。2020年虽疫情影响，社服各子行业上半年经营全面承压，但下半年开始逐步复苏，因此无论经营者的预期还是市场投资者的预期基本先低后高，逐步向好。龙头逆势扩张布局，资本市场终局思维主导，资金高度聚焦龙头，但本身在估值的提升中隐含了对后续复苏和中线逻辑强化的乐观预期。

2021年疫情反复，程度不一，区域不定，使经营者和投资者对后续复苏预期相对混乱；且疫情2年持续下，龙头的抗风险能力更迎全