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2022年01月16日
证券研究报告
消费升级与娱乐研究中心
食品饮料行业研究增持（维持评级）行业周报
)
市场数据(人民币）把握估值性价比，优选稳健龙头
市场优化平均市盈率18.90
国金食品饮料指数1986投资建议：
沪深300指数4727
◼白酒：近期板块延续21年末以来的回调趋势，我们认为原因仍主要系1）多
上证指数3521
个地区频发点状/聚集性新冠疫情；2）市场上消费税改革传闻持续反复。针
深证成指14151
中小板综指13982对当前疫情反复，一方面可以看到各地精准管控能力已经大幅提升，对消费
场景、消费氛围的边际影响有望逐步趋缓；另一方面目前渠道端库存普遍良
性，可熨平短期需求波动影响，当前酒企已陆续发货配额。针对消费税传
闻，我们认为当前消费税改革仍尚未有明确的落地信号，无需过度担心。整
2540体而言，我们认为近期板块持续回调主要为情绪面影响，行业基本面向好趋
2389势未变，板块估值性价比进一步凸显。当前我们依然首推高端标的，高端酒
2237在送礼、收藏、商务宴请等场景下需求韧性较强，受疫情等外部风险冲击影
2086响较小，强品牌力下对渠道的议价能力也更强，对税负转嫁能力较高，整体
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业绩具备较高的确定性。我们同样建议关注次高端弹性标的，其全国化空间
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888888依然广阔；及板块业绩加速标的。
111111
135791
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111111◼啤酒：近期板块标的股价调整，源于市场担忧疫情反复、龙头Q4业绩或承
222222
压。我们认为：1）疫情之下需求扰动难以避免，但更建议关注旺季。陕
国金行业沪深300西、河南为青啤的重点市场，预计销量约百万吨、60万吨，合计占比20%左
右。往年Q1销量占比约25%+，1月占比10%+，春节是餐饮消费的小高潮。
复盘20年，啤酒Q1阶段性受损，Q2补偿性消费全面反弹。我们判断，若旺
相关报告季疫情好转，则22年销量仍将稳中有进。2）本周负面情绪已逐步缓解，青
1.《回归板块基本面，于波动中关注布局良啤业绩落地，Q4基本符合预期；重啤21年疆外乌苏接近50万吨，Q4业绩
机-食品饮料周报》，2022.1.9正增长，旺季前仍有提价催化。我们建议，关注22年旺季的需求恢复、提
2.《回溯21年预期差，展望22年的“变与价传导、成本改善，中长期“高端化+经营效率提升”的逻辑不变，把握调
不变”-食品饮料新年专题...》，2022.1.2整中的布局机会。
3.《浅析休闲食品商业模式，持续重视白酒
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