20230212-策略-专题-总量经济强相关板块处于什么位置，还有多少估值空间-天风证券-23页.pdf

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策略报告|投资策略专题

策略·专题证券研究报告

2023年02月12日

作者

总量经济强相关板块处于什么位置，还有多少估值空间

刘晨明分析师

SAC执业证书编号：S1110516090006

liuchenming@

当前股债收益差处于-1X标准差附近，整体反映的乐观预期不多，A股向下的系统性风险较小。李如娟分析师

但是大家对主线板块的分歧可能较大，这在22Q4的主动偏股型基金持仓可以看出：公募资金SAC执业证书编号：S1110518030001

持股呈进一步分散化的趋势，主动偏股类基金重仓股数量再度出现大幅提升，而同时重仓市值lirujuan@

大幅下降。背后的原因是当前市场对主线分歧相对较大。许向真分析师

SAC执业证书编号：S1110518070006

从风格角度来讲，我们经常会把市场的各类板块分为总量经济强相关的方向和总量经济弱相关xuxiangzhen@

的方向。去年11月初以来，总量经济强相关的板块率先反弹，但最近似乎进入了瓶颈期。那么赵阳分析师

SAC执业证书编号：S1110519090002

目前总量经济强相关的板块处于什么位置，还有多少估值空间？

zyang@

1、以两个现实案例引出我们要讨论的问题：吴黎艳分析师

SAC执业证书编号：S1110520090003

第一，以白酒的M公司的估值中枢为例（TTMPE）：（1）16-17年，外资流入+中美经济共振复wuliyan@

苏，从15X一路上涨至40X左右；（2）18年贸易战经济衰退，又跌回到20X左右；（3）19年余可骋分析师

SAC执业证书编号：S1110522010002

初，MSCI纳入比例从5%到20%+年初地产小阳春，从20X一路上涨至35X左右；（4）2020年，

yukecheng@

美联储扩表+中美经济共振复苏，从30X涨到70X。目前M公司TTMPE38X左右，如何理解？

第二，以银行的N公司的估值中枢为例（LFPB）：（1）16-17年，外资流入+中美经济共振复苏，相关报告

从1.2X一路上涨至2X左右；（2）18年贸易战经济衰退，又跌回到1.4X左右；（3）19年初，1《投资策略：【天风策略丨风格专题】

MSCI纳入比例从5%到20%+年初地产小阳

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