20230212-可转债研究-弱势下，更低的上限可能-兴业证券-19页.pdf

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证券研究报告

益

分析师：＃title＃

左大勇S0190516070005

黄伟平S0190514080003弱势下，更低的上限可能

蔡琨S0190520080005

——可转债研究

债

市＃createTime1＃2023年2月12日

研投资要点

＃summary＃

究转债本轮反弹有何特殊性？

⚫在部分指数接近上轮反弹高点之际，转债体现出相对权益市场的疲弱。在A

股上涨明显的同时，转债相对疲弱，这可能影响我们对于转债本轮上限的判

断，而正股表现偏弱，是转债跑输的核心因素，而估值已经回升至前期水平。

⚫同2022年7-8月对比，本轮转债中的小盘品种正股相对低7%左右，也反映

出转债受益方向（科创、新能源、汽车零部件、电子等）偏向传统赛道方向，

在本轮并非核心受益板块，争议也相对更大。并且本轮扩散方向偏向新技术

0-1阶段（钙钛矿、Chatgpt、固态电池等），而非整体性的新能源扩散。

⚫结构上来看，近期可以观察到，一些传统赛道品种在1月强势表现后，估值

重新出现了下行，反映出转债市场对于相关赛道板块的持续性有些质疑。本

周一的下跌中，转债出现双杀，但在周四的反弹中，转债估值并未跟上，这可

以观察到一些信号。

⚫本轮转债后半段的表现，可能需要依赖传统赛道方向的表现，但相关板块的

修复很难观察到强逻辑：1）短期数据空窗外资持续性减弱，削弱了整体性

行情继续演绎的力度。2）大切小，需要观察主题领涨板块的持续性，传统成

长板块上涨受阻。3）一些潜在的风险可能打破对于行情接力的预期。

市场