医药-行业周报：生物制品行业1-4月批签发情况梳理.pdfVIP

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生物制品行业1-4月批签发情况梳理

摘要

核心观点：2024年1-4月，血制品行业中白蛋白、静丙批签发同比下降，主要由于去年同期高基数所致；VIII因子、纤原等产品

批签发同比增长。疫苗行业1-4月整体签发批次同比下降，带状疱疹疫苗、PCV13等产品批签发实现同比增长。我们认为，血制

品行业具有资源属性，行业壁垒较高且监管严格，未来预计将延续紧平衡状态；静丙等产品随着认知度提高，需求预计保持旺盛

态势。疫苗行业部分重磅疫苗品种有望延续放量趋势；部分产品将于2024年获批或申报上市，后续有望带来业绩新增量。

行业整体：增长短期承压，预计Q2开始逐步企稳回升。2023年全年，医药行业全板块营业收入同比增长0.79%，维持前三个季

度正增长的趋势。全年营收同比增速低于前三季度主要因基数及合规要求提升等影响。2024年一季度，医药行业全板块营收同

比略微下降0.21%，高基数及合规要求提升的影响仍在持续。Q2开始，部分高基数因素逐步弱化，企业逐步适应合规新常态下

的经营，我们预计整体增速将逐步企稳。往下半年看，考虑到去年同期院内销售低基数，整体增速将会好于上半年。

细分行业之间分化剧烈，原料药等细分行业扣非利润增速排名上升明显。2024年一季度，高值耗材、医美、综合器械、医疗服

务、化学制剂和医疗分销板块均维持营业收入以及扣非归母净利润正同比增长。就扣非增速排名的变化来看，上升较快的是原料

药、其他器械和体外诊断；综合器械、医疗服务、化学制剂、医药分销、其他生物药、科研试剂、原料药、其他器械和体外诊断

有所上升。

重点板块情况。①制药：行业政策短虽有期波动，2023-2024Q1收入利润维持正增长，龙头公司业绩持续爬坡，维持较高研发

投入强度；未盈利创新药企：营收同比增长，亏损有所收窄，整体现金储备亦有下降。②CXO：降本增效聚焦，等待下游回暖。

③器械：高基数下有所下滑；2023年Q3以来，行业合规要求提升对板块业绩带来一定的影响，但整体来看行业基数和政策影响

边际减弱。④医疗服务：24Q1收入增速同比放缓，严肃医疗业绩确定性更强。⑤中药：高基数下仍有部分超预期，看好下半年

增速改善。⑥原料药：24Q1盈利增速出现改善。

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摘要

资金配置：降至历史低位，显示行业面临的挑战已经充分预期。公募基金24Q1医药整体持仓比例为10.83%，环比下降2.45个百

分点；剔除指数基金、医药基金后的持股比例为3.91%，环比下降2.10个百分点。拉长来看，目前全行业基金医药持仓比例已降

至历史低位，我们认为行业面临的挑战已经充分预期。

经营节奏：预计整体增速逐步改善。从已经披露的一季报看，板块整体经营相对平淡，但也不乏结构性超预期亮点（比如中药板

块等）。Q2开始，部分高基数因素逐步弱化，企业逐步适应合规新常态下的经营，我们预计整体增速将逐步企稳。往下半年看，

考虑到去年同期院内销售低基数，整体增速将会好于上半年。

重要催化剂：支持创新药发展已写入两会政府工作报告，预计后续逐步政策落地；ASCO大会（5月31日至6月4日）、ADA大会

（6月21日至6月24日）；各地鼓励设备更新政策落地；央国企考核机制不断完善。

投资建议：积极布局，春种秋收。制药及创新药：恒瑞医药、科伦药业、新诺威、信达生物、康方生物、科伦博泰、康诺亚等；

器械与服务：迈瑞医疗、联影医疗、爱康医疗、惠泰医疗、微电生理、美好医疗、时代天使、海吉亚等；中医药：华润三九、东

阿阿胶、康缘药业、昆药集团、太极集团、云南白药、固生堂等；药店及流通：益丰药房、华润医药等。

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摘要

我们长期看好什么：

创新主线：穿越周期的最好法宝。全球流动性有望边际改善，对创新类资产的定价较为有利；国家政策鼓励创新药发

展；新技术推动行业快速发展。代表性的细分行业是创新药及制药企业，其中对差异化、临床价值、合规商业化能力

或平台能力的评估是核心的选股依据。代表性公司：恒瑞医药、信达生物、康方生物、百济神州、荣昌生物、科伦药

业、科伦博泰生物、新诺威、康诺亚、和黄医药、再鼎医药等。

出海主线：合理预期，领先公司应给予溢价。长期看医药行业有