医药生物行业专题研究：家用呼吸机：海外去库存有望迎来拐点.pdfVIP

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告

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专家用呼吸机：海外去库存有望迎来拐点

题

研

究需求驱动家用呼吸机行业快速增长

随着全球范围内呼吸慢病患者人数持续增加，相关医疗设备及耗材市场快

速增长，核心产品包括家用无创呼吸机和通气面罩等。根据弗若斯特沙利

文数据，2020年全球家用呼吸机市场规模为27.1亿美元，预计到2025年

有望增长至55.8亿美元，2020-2025年CAGR为15.5%；国内由于相关

疾病确诊率和控制率较低，预计行业增速更快，将以22.0%的CAGR从

2020年的12.3亿元，增长至2025年的33.3亿元。

竞争对手退出部分市场竞争格局发生变化

全球家用呼吸机第二大品牌飞利浦产品召回给予其他竞争对手发展机会，

国产厂家市场份额得以快速提升。根据弗若斯特沙利文数据，怡和嘉业

2022年呼吸机设备全球销售台数达85.8万台，全球销量市占率从2020年

的4.5%提升至2022年的17.7%，行业排名第二。同时，随着飞利浦呼吸

机设备类产品退出美国市场，以及EUA产品的失效使国内部分产品出口美

国受限，已经获得FDA认证的企业有望进一步打开美国市场。

海外逐步去库存，产业链有望迎来恢复

海关出口数据显示2024年3-4月国内无创呼吸机出口呈现环比改善趋势，

我们预计其中耗材需求更为持续。海外龙头瑞思迈存货水平从2023Q1以

来逐季度下降，有望恢复到正常状态。随着海外厂家库存的减少、出口数

据的恢复，我们认为海外需求有望恢复正常增长；加上前期投入市场的设

备逐步带动耗材的销售放量，国内厂家出口进入稳定增长阶段，产业链上

下游相关公司业绩有望迎来恢复。

投资建议：关注海外获证和代工企业

飞利浦召回事件之后，FDA加强了对于呼吸制氧类产品的审批力度，海外

获证难度加大；同时无创呼吸机具备较高的技术壁垒，需要云服务支持，

以及DME等渠道的良好合作关系，我们认为已经获得海外注册证并建立

销售渠道公司和产业链上游的供应商企业有望获益。建议重点关注与大客

户绑定紧密的家用呼吸机核心组件提供商美好医疗、全球化布局完善的国

产家用呼吸机龙头怡和嘉业、以及家用医疗器械平台型龙头鱼跃医疗。

风险提示：

新产品研发获批不及预期；市场竞争加剧风险；海外贸易摩擦风险。

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行业报告│行业专题研究

正文目录

1.竞争对手产品召回国产品牌迎来新机遇3

2.行业龙头持续增长体现下游旺盛需求5

3.家用呼吸机海外去库存接近尾声7

4.投资建议：拐点或至，关注海外获证和代工企业9

5.风险提示10

图表目录

图表1：COPD与OSA症状及治疗方案（部分）3

图表2：2016-2025E全球COPD患病人数及增速3

图表3：2016-2025E全球OSA患病人数及增速3

图表4：全球呼吸健康设备耗材市场规模（亿美元）4

图表5：中国呼吸健康设备耗材市场规模（亿元）4

图表6：飞利浦呼吸机产品召回事件梳理4

图表7：2020年全球家用呼吸机市场份额（按销售台数，万台）5

图表8：2022年全球家用呼吸机市场份额（按销售台数，万台）5

图表9：瑞思迈单季度收入（百万美元）及增速5

图表10：瑞思迈产品及地区收入构成6

图表11：瑞思迈单季度毛利率、净利率变化6

图表12：瑞思迈打造的整体解决方案生态6

图表13：使用GLP-1的OSA患者更可能使用PAP疗法7

图表14：使用GLP-1的OSA患者具有更高的PAP疗法重复使用率7

图表15：2023-2024M4无创呼吸