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历史收益率与风险的衡量
资本资产定价模型
1.3历史收益率方差和标准差
1.历史收益率与风险的衡量
1.1风险的含义和分类
1.2历史收益率的衡量
D风险是指资产未来实际收益相对预期收益变动的可能性和变动幅度。
D按风险能否分散，分为系统风险和非系统风险；
D按风险形成的来源，分为经营风险和财务风险。
1.1风险的含义与分类
D1)系统风险和非系统风险
D系统风险，又称市场风险、不可分散风险，是指由于政治、经济及社会环境等公司外部因素的不确定性产生的风险，
D系统风险是由综合因素导致的，这些因素是个别公司或投资者无法通过多样化投资予以分散的。
1.1风险的含义与分类
D1)系统风险和非系统风险
D非系统风险，又称公司特有风险、可分散风险，是指由于经营失误、劳资纠纷、新产品试制失败等因素影响所产生的个别公司的风险。
D非系统风险是由单个的特殊因素所引起的，由于这些因素的发生是随机的，因此可以通过多样化投资来分散。
1.1风险的含义与分类
D2)经营风险和财务风险
D经营风险是指经营行为(生产经营和投资活动)给公司收益带来的不确定性。
D通常采用息税前利润的变动程度描述经营风险的大小。
1.1风险的含义与分类
D2)经营风险和财务风险
D财务风险一般是指举债经营给股东收益带来的不确定性。
D通常用净资产收益率(ROE)或每股收益(EPS)的变动描述财务风险的大小。
1.1风险的含义与分类
1.2历史收益率的衡量
D●历史收益率(实际收益率)是投资者在一定期间实现的收益率。
假设投资者在第t－1期期末购买股票，在第t期期末出售该股票，假设第t期支付股利为D
●计算方法：
1.2历史收益率的衡量
●计算方法：
(1)离散型股票投资收益率
tPPP
t−1t−1t−1
(2)连续型股票投资收益率rt=ln
r=Dt+(Pt−Pt−1)=Dt+Pt−Pt−1
1.2历史收益率的衡量
●注意：
上述公式可以直接计算单项投资在单一年份的持有期收益率(holdingperiodreturn，HPR)。
若单项投资各年度的持有期收益率，可以采用算术平均收益率和几何平均收益率两个指标来衡量收益率，其计算公式分别为：
；rGM=[(1+r1)(1+r2)(1+rn)]1/n-1
n
rAM=ri/n
i=1
【例2-1】万华化学(600309)是国内MDI(二苯基甲烷二异氰酸酯)制造龙头企业，亚太地区最大的MDI制造企业。2013年9月至2014年9月各月股票调整后收盘价、收益率如表2-1所示，据此计算万华化学股票在此期间的收益率。
表2-1
日期
调整后收盘价
(元)
收益率
ri−rAM
(ri−rAM)
离散型
连续型
2013-9-2
15.64
2013-10-1
16.81
7.48%
7.21%
6.70%
0.45%
2013-11-1
19.09
13.56%
12.72%
12.79%
1.63%
2013-12-2
19.92
4.35%
4.26%
3.57%
0.13%
2014-1-1
19.03
-447%
-457%
-525%
028%
2014-2-3
16.86
-11.40%
-12.11%
-12.18%
1.48%
2014-3-3
16.81
-0.30%
-0.30%
-1.07%
0.01%
2014-4-1
15.85
-5.71%
-5.88%
-6.49%
0.42%
2014-5-1
16.21
2.27%
2.25%
1.49%
0.02%
2014-6-2
15.16
-648%
-670%
-725%
053%
2014-7-1
17.38
14.64%
13.67%
13.87%
1.92%
2014-8-1
16.67
-4.09%
-4.17%
-4.86%
0.24%
201491
16.58
054%
054%
132%
002%
合计
9.33%
5
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