家用电器行业专题：地产政策频出托底基本面，大家电估值有望提振.pptx

近期地产政策频出，有望提振家电基本面自4月末中央政治局会议提出消化存量和优化增量的政策方向后，中央各部门及各地纷纷加大力度出台放松限购等地产政策。杭州、西安等地陆续取消限购政策，上海、深圳等一线城市也持续优化地产政策，5月17日央行宣布下调房贷首付比例及公积金贷款利率等政策，助力地产市场回暖。虽然当前更新需求已成为家电内需的主要来源，家电与地产脱钩的趋势愈发明显，但复盘历史，地产对家电渗透率的提升和更新具有直接的作用。将每年住宅竣工和二手房成交套数作为需要装修的套数来计算，预计2012-2023年地产影响白电内销量的20-30，影响厨电内销量的约60。在家电需求有韧性的基础上，若地产基本面能积极好转，有望提振家电中长期增长中枢，进而影响家电企业的估值和业绩表现。地产对家电公司估值和营收有影响，先估值后业绩复盘历史，白电与厨电估值均受到地产表现影响，白电估值与地产表现的关联较为同步；厨电估值有时会提前反应，对地产变动更为敏感。白电与厨电营收滞后受到地产的影响，其中白电更多受竣工影响，厨电更多受住宅销售影响，差异主要来源于地产精装修配套率的不同。地产政策对家电股价的影响，先影响估值，后业绩兑现，其中估值贡献占比约一半。投资建议：地产政策有望提振大家电估值，看好厨电及白电龙头虽然大家电以进入以更新为主的阶段，但地产对推动家电新增及更新仍有积极的作用。近期地产政策频出，有望推动地产表现边际向好，提振市场信心，为地产市场产生积极的托底效果。同时，地产基本面的边际向好，有望提振家电中长期的增长预期，有助于厨电及白电等家电板块的估值修复。在地产基本面有望边际企稳的背景下，看好厨电及白电估值的修复，建议积极关注厨电龙头老板电器；关注白电龙头美的集团、海尔智家、格力电器、海信家电。风险提示：地产政策效果不及预期；地产基本面超预期下行；行业竞争加剧；原材料价格大幅上涨。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容投资摘要

近期地产政策频出，有望提振家电基本面01地产对家电公司估值和营收有影响，先估值后业绩02投资建议：地产政策有望提振大家电估值，看好厨电及白电龙头03请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容目录

01请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容近期地产政策频出，有望提振家电基本面

5自4月末中央政治局会议提出消化存量和优化增量的政策方向后，中央各部门及各地纷纷加大力度出台放松限购等地产政策。杭州、西安、成都等地陆续取消限购政策，上海、深圳等一线城市也持续优化地产政策。5月17日央行宣布：1）拟设立保障性住房再贷款，规模为3000亿元；2）下调房贷首付比例：首套住房商业性个人住房贷款最低首付款比例由不低于20调整为15，二套住房最低首付款比例由不低于30调整为25；2）下调个人住房公积金贷款利率0.25个百分点；3）取消全国层面首套房和二套住房商业性个人住房贷款利率下限。从首付比例及利率限制来看，本轮政策的宽松程度已经接近甚至突破前两轮周期：1）2008年10月，央行宣布最低首付款比例调整为20、房贷利率下限为基准利率的0.7倍；2）2014年9月，央行、银监会联合出台“930新政”最低首付款比例为30，房贷利率下限为基准利率的0.7倍。资料来源：中国人民银行官网，各地住建委官网，国信证券经济研究所整理近期地产政策具体内容设立3000亿元保障性住房再贷款由央行设立保障性住房再贷款，规模为3000亿元，包含2023年1月央行设立的租赁住房贷款支持计划的1000亿元额度。再贷款按银行自主决策、风险自担原则，向城市政府选定的地方国有企业发放贷款，以合理价格收购房地产企业已建成未出售的商品房，收购后还需迅速用作配售型或配租型保障性住房。下调住房贷款最低首付比例将首套最低首付比例从不低于20?调整为15，二套最低首付比例从不低于30?调整为25?，此前除北上广深等8个城市外的其他城市均已执行20?、30?的底线政策不再设置房贷利率政策下限取消全国层面首套住房和二套住房商业性个人住房贷款利率政策下限，此前首套房贷利率下限为五年期LPR-20BP但可根据各城房价表现动态调整取消，二套房贷利率下限为五年期LPR+20BP下调个人住房公积金贷款利率下调各期限品种住房公积金贷款利率0.25个百分点，如5年以上首套利率为2.85?，约为当前五年期LPR3.95?的0.72倍各地限购政策优化4月底以来北京、深圳、上海陆续调整局部限购政策，5月9日杭州、西安相继提出全面取消住房限购，目前全国省会城市中除了广州、海口外均已取消限购政策。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容

-15?-10?-5?0?5?10?15?20?25?住宅竣工面积同比冰箱渗透率同比空调渗透率同比油烟机渗透率同比