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城市轨道交通行业发债企业信用分析
2023年8月24日
分析师
要点
王雷
―我们认为，我国城市轨道交通行业具有竞争格局和行业发展前景稳定、垄断性强、周期性弱北京
的特征，近年来，城市轨道交通在居民公共出行中的重要性不断提升。我们预计，未来城市+86-1065166038
轨道交通的运营里程增速或将保持平稳，但总体运营里程规模仍处于增长趋势。Lei.wang@
―我们认为，城市轨道交通企业的公益属性和民生属性削弱了其经营效率和盈利能力，其业务龚艺
状况主要由其所在城市的经济发达程度、人口吸引力、居民对城市轨道交通出行依赖程度、北京
客运量及运营里程、资产规模等因素决定，地铁线路较为完善的一线及强二线城市的企业业+86-1065166058
Yi.gong@
务竞争地位较强。
―在投资规模大、资产回报周期长、资本开支持续以及盈利能力弱的背景下，城市轨道交通企
业的财务风险普遍偏高，整体区分度不大，但以长期债务为主的债务结构以及良好的银企关
系使其再融资压力均较小。
―我们认为，得益于当地政府较大的支持力度，我国城市轨道交通企业的潜在主体信用质量普
遍较好，其中北上广深、成都、杭州、苏州、宁波等地的城市轨道交通企业信用质量排名靠
前。
概述
我们选取城市轨道交通行业中29家代表性企业，利用标普信评相关分析方法，基于公开信息展开案
头分析，得出了我们关于这些企业信用质量高低的初步看法，即我们所称的“潜在主体信用质量”。
这29家企业涵盖了大部分公开发债的城市轨道交通企业。样本企业名称及简称请参阅附录。
整体看，得益于当地政府较大的支持力度，我国城市轨道交通企业的潜在主体信用质量普遍较好，在
工商企业各行业里位居前列。其中，我们认为北上广深、成都、杭州、苏州、宁波等地的城市轨道交
通企业的潜在主体信用质量排名靠前，而昆明轨交、兰州轨交、贵阳公共交通等企业排名相对靠后。
本文对企业潜在主体信用质量的分析采用了标普信评工商企业评级方法论框架。我们在分析非金融企
业信用质量的时候，通常会先分析企业的业务状况、财务风险和其他自身因素，得出企业的个体信用
状况（SACP），然后分析企业可能获得的外部支持，包括集团或政府支持，得出主体信用等级
（ICR）。
标普信用评级（中国）有限公司2023年8月24日
城市轨道交通行业发债企业信用分析2023年8月24日
图1
资料来源：标普信评。
版权©2023标普信用评级（中国）有限公司。版权所有。
标普信用评级（中国）有限公司2
城市轨道交通行业发债企业信用分析2023年8月24日
阅读须知
标普信用评级（中国）有限公司（简称“标普信评”）选取若干企业进行了案头分析，选取标准
包括企业资产规模、对所在区域的代表性，以及相关公开信息的有无。本报告中的分析是根据标
普信评的方法进行的。标普信评的方法和分析思路仅适用于中国，且有别于标普全球评级所采用
的方法和思路。因此，标普信评的观点并不等同于也不应被不实地表述为标普全球评级的观点，
或作为标普全球评级的观点而加以依赖。
本次案头分析仅使用公开信息，且根据标普信评非金融企业相关方法进行。在此次分析中，我们
采用相关方法对公开信息进行分析，得出关于企业信用质量的初
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