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行业研究

证券研究报告汽车2024年06月24日

车企成本分拆新势力系列报告2

推荐（维持）

成本投入与产出效率篇

我们整理了国内及海外多家重点车企的财报数据（具体对比公司详见正文图华创证券研究所

表），以对比新势力之间以及新势力与传统车企的差别与变化趋势，并以系列

报告的形式分3篇发布，分别分析业务差别产品竞争力（报告1）、成本投入证券分析师：张程航

与效率（报告2）、资金情况（报告3）。本报告2从员工结构与效率、研发开电话：021

支和销售与管理方面对新势力与传统车企的成本管控进行对比分析。

邮箱：zhangchenghang@

车企核心商业模式是“对复杂体系的管理”，为探究各车企在这一商业模式内执业编号：S0360519070003

核下以及六大能力对应的经营条线有哪些特征，我们从利润表角度构建了相

关指标进行衡量，主要人员、管、销、研四个层面。行业基本数据

员工结构上，对比传统车企，新势力具有以下特征：占比%

1)研发人员占比更高，2023年新势力20-40%传统普通15-30%。股票家数(只)2260.03

总市值(亿元)33,313.403.89

2)销售人员占比更高，2023年蔚小理35-50%零跑14%传统普通5%。流通市值(亿元)25,584.063.83

员工效率上，对比传统车企，新势力具有以下特征：

1)单位员工销量更低，且新势力研发及销售人均销量更低，但管理人均销量相对指数表现

更高，或说明其此阶段的管理效率相对更优。%1M6M12M

2)由于定位中高端，新势力单位员工营收优于国内传统普通车企。绝对表现-1.8%0.2%-1.9%

相对表现3.1%-4.8%7.6%

研发强度上（研发开支/矩阵车型数），具备以下特征：

2023年特斯拉40亿元/款BBA/大众/通用12-15亿元/款≈蔚来/理想13亿元/2023-06-26~2024-06-21

款比亚迪8亿元/款小鹏6亿元/款吉利4亿元/款（含极氪）长城/长安/零10%

跑2-3亿元/款。-1%

1)海外国内，豪华普通，主要与其更高的人力成本有关。-12%

23/0623/0923/1124/0124/0424/06

2)国内新势力国内传统普通，估计因新势力定位中高端+起步阶段，其研-22%

发人员薪酬水平更高以及在车型开发外，新增较多其它方向的自主研发。

汽车沪深300

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