宏观经济专题：全球制造业PMI回暖韧性及影响的几点思考.pdf

宏观经济专题

宏

观

研2024年06月24日全球制造业PMI回暖韧性及影响的几点思考

究

宏观研究团队——宏观经济专题

何宁（分析师）潘纬桢（分析师）

hening@panweizhen@

证书编号：S0790522110002证书编号：S0790524040006

全球制造业PMI在2024年重新回到荣枯线以上

2024年1-5月，摩根大通全球制造业PMI均处在50%以上，摆脱了2023年相对

宏低迷的状态。部分国家出口增速与部分大宗商品价格出现了较为明显的上行。从

观

经历史经验与宏观逻辑上看，或是当前欧美国家经济需求端的修复、制造业回流等

济驱动了本轮全球制造业周期回暖，后续全球制造业回暖的韧性与向上修复空间对

专全球经济、市场有重要影响。

题

美欧经济增长驱动全球制造业回暖，但幅度或相对有限

1.美国经济需求端保持韧性，后续或温和增长。其一，美国居民净资产与可支

配收入持续增长，居民消费或将维持韧性。当前美国劳动力市场的相对强劲与股

票市场的长期上涨，带动居民净资产提升与可支配收入增长，叠加美国居民的杠

杆率处于较低区间，美国经济需求端韧性较为充足；其二，成屋库存仍较低，地

产投资或将温和回升。由于供给较需求下降更多，美国地产投资经历了一定回升。

往后看，美国地产的供需缺口尚存，地产投资回升或可延续。不过由于美联储降

相关研究报告息时点存在不确定性，本轮地产修复的上行空间有限。其三，补库周期逐渐开启，

商品进口需求或将持续提升。2023年底开始，美国库存同比增速出现明显的触

开《地产现实预期双弱或打开政策加码底回升态势，销售总额同比增速在2024年也出现相同的趋势，库销比也略有回

源空间—宏观经济点评》-2024.6.18升，我们判断2024年3月美国已总体进入到主动补库存阶段，不过本轮美国补

证《大宗商品价格向下调整—宏观周库的强度或将偏弱。其四，美国财政付息压力虽有提升，但TGA储备充足，财

券

报》-2024.6.16政支出或加快。虽然当前美国财政付息压力增大，但2024是大选年，我们认为

证

券《地产需求端政策延续放松—宏观周在TGA账户余额较充裕的情况下，拜登政府短期内有较强的动力加快财政开支。

研报》-2024.6.162.欧洲经济开始缓慢复苏，欧央行开启降息或将提振经济增长。一则欧元区大

究

报概率处于补库存的启动阶段，对GDP增长的拉动作用或将逐渐增强；二则欧洲

告央行在6月议息会议上开启降息，利率水平的下降对欧洲经济将会有较为明显的

支撑作用。往后看，欧洲经济有较大概率会出现逐渐修复的态势，制造业PMI

也有可能迈入荣枯线以上。

全球制造业PMI回暖韧性与影响的几点思考