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某项目投资分析报告

项目投资分析w投资项目分析的过程在《公司理财》中属于“资本预算”的内容。主要解决下列几个方面的问题：?投资项目的得失成败均以现金来衡量，而不是用会计盈余衡量。?如何识别、分析现金流?如何确定资本成本(贴现率)?投资决策的原则、指标和局限性2023/9/13星期2

4.1项目分析的特性识别评估选择执行与补充建立审核与补充程序寻找机会估计相关CF和贴现率选择决策指标产生投资计划绩效评估投入变量投资类型必要投资替代投资扩张投资多元化投资决策方法NPV监控CF预期现金流序列贴现率检查是否依然符合标准确定继续/放弃IRRPI若失败多,查以前步骤回收期资本投资过程2023/9/13星期3

4.1项目分析的特性?基本分析单位：单个投资项目?创意(识别)?初始成本评估成本收益实施特定时间段内的现金流量最后的残值?项目分类：1.与其他项目的关系：先决条件互补独立互斥2.按项目“产生收入”或“降低成本”的能力?挑选投资项目的一般准则：?所有未来现金流的现值减去初始投资得到的净现值（NPV）?投资于NPV为正的项目（为什么净现值方法是被普遍采用的？）2023/9/13星期4

4.1项目分析的特性?投资项目的得失成败均以现金来衡量，而不是用会计盈余衡量。?为什么以现金流衡量投资项目的成败？(货币的时间价值)2023/9/13星期5

4.1项目分析的特性w会计收益与现金流之差异的形成原因?“营业性支出”与“资本性支出”(折旧费用或待摊费用)的扣除方式?非现金会计费用及其产生的税收影响?责权发生制与现金收支2023/9/13星期6

4.1项目分析的特性2023/9/13星期7

4.1项目分析的特性w赞成用现金流量度量项目的理由：?会计收益容易被操纵?会计上正收益的项目现金流可能为负?货币时间价值的准确性wNPV将增加公司股东的财富：?股价代表的是未来的现金流wNPV的影响因素?现金流的确定贴现率(资本成本)风险收益的权衡2023/9/13星期8

贴现率与项目净现值贴现率(资本成本)：10%贴现率(资本成本)：15%年度现金流PV累积PV现金流PV?1000391累积PV?1000?609?344?180100045035025015050?1000?1000?1000409289?591?302?114?112045035025015050265188164102863125?69项目NPV20项目NPV?69决策:接受该项目决策:拒绝该项目2023/9/13星期9

4.2估计一个项目的现金流1.投资项目现金流量的构成2.分析现金流量的原则3.识别项目的相关现金流4.贴现率(资本成本)的确定2023/9/13星期10

1.投资项目现金流量的构成2023/9/13星期11

1.投资项目现金流量的构成w初始现金流量?固定资产投资?流动资产投资?其他费用（如开办费）w营业现金流量?产品或服务销售收入?各项营业现金支出?税金支出?年净现金流量=年销售收入-付现成本-税金支出w终结现金流量?投资项目终结时发生的固定资产变价收入，投资时垫支的流动资金的收回，停止使用的土地的变价收入，各种清理费用支出。2023/9/13星期12

2.分析现金流量的原则w实际现金流原则：时间价值w相关/不相关原则：增量或差异现金流增量现金流量(incrementalcashflow)w要考虑一个投资项目对企业整体现金流入量的影响，即该项目能使企业总体现金流入量增加多少。项目的CF=公司的增量CF=公司(采纳该项目)的CF－公司(公司拒绝该项目)的CF2023/9/13星期13

2.分析现金流量的原则例：是否采纳由开车上班改为乘火车上班这一项目。开车上班的月费用：保险费用120美元公寓停车费150美元上班停车费90美元汽油等费用110美元总计470美元乘火车上班月费用：保险费用+公寓停车费+火车票（140美元）总计410美元采纳乘火车上班项目的现金流增量为：－410－(－470)=60美元2023/9/13星期14

2.分析现金流量的原则w无关费用（成本）：公寓停车费和汽车保险费w相关费用（成本）：上班停车费和汽油等费用由于相关费用总计为90+110=200美元，而火车票成本为140美元，二者的差额60美元即为现金流增量。现金流的计算要从相关的财务报表中“推测”，需要根据相关性原则“识别”现金流“要素”。2023/9/13星期15

3.识别项目的相关现金流w折旧的影响?折旧不是企业的现金流出，折旧是投资者对初始投资本金的收回。?不同的折旧方法将影响