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积极关注利率市场化改革可能遇到的问题

来源：金融时报

在《2013年第四季度中国货币政策执行报告》的一篇专栏中，央行详细梳理了2013年我国利率市场化改革取得的成就，并指出，2013年我国利率市场化改革迈出新的步伐；金融机构的自主定价空间进一步扩大，市场机制在利率形成中的作用显著增强。

利率是资金的价格，其形成机制的优化直接关系到资金的配置效率。通过推动利率市场化改革，让市场在利率的形成和变动中发挥决定性作用，有助于实现金融体系与实体经济的良性循环。近年来，我国利率市场化改革稳步推进并取得重要进展，货币市场利率、债券市场利率、外币存贷款利率先后实现市场化，人民币贷款利率管制也全面放开，目前仅保留对人民币存款利率的上限管理，市场机制在利率形成中的作用显著增强。

2013年，人民银行通过放松利率管制、加强机制建设和推动产品创新等多个层面加快推进利率市场化改革，建立健全市场化利率形成机制，更好地发挥市场在资源配置中的决定性作用。

首先，贷款利率管制全面放开。经国务院批准，人民银行自2013年7月20日起取消金融机构贷款利率0.7倍的下限，放开贴现利率管制，对农村信用社贷款利率不再设立上限。至此，贷款利率管制全面放开，人民银行仅对存款利率实行上限管理，金融机构的自主定价空间进一步扩大，市场机制在利率形成中的作用显著增强。

其次，市场利率定价自律机制建立健全。市场利率定价自律机制是由金融机构组成的市场定价自律和协调机制，旨在符合国家有关利率管理规定的前提下,对金融机构自主确定的货币市场、信贷市场等金融市场利率进行自律管理，维护市场正当竞争秩序，促进市场规范健康发展。2013年9月24日，自律机制成立会议召开。首批自律机制成员包括工商银行等10家银行。

再次，贷款基础利率集中报价和发布机制正式运行。贷款基础利率机制是市场基准利率报价从货币市场向信贷市场的进一步拓展，为金融机构信贷产品定价提供重要参考。2013年10月25日，贷款基础利率集中报价和发布机制在试运行一个月后正式运行。目前，贷款基础利率总体运行平稳，在金融机构信贷产品、衍生产品定价中的运用也在不断扩大。此外，同业存单发行交易稳步推进。2013年12月8日，人民银行发布《同业存单管理暂行办法》并于12月9日正式实施。

“我们注意到，自十八届三中全会以来，我国金融改革进入加速期。在未来的几项主要金融改革中，利率改革是基础和前提。这是因为，如果利率改革进展不顺利，同步进行的汇率改革和资本管制改革，所带来的金融冲击的不确定性和叠加性会大为加强。”采访中，有关专家表示：“从这个意义上说，利率市场化改革是未来金融改革的核心和关键。2014年，继续深化这一改革仍是题中之义。”

2013年11月，央行副行长潘功胜在中国金融会计学会2013年学术年会上明确指出，

进一步推进利率市场化改革的基本思想是：坚持以建立健全由市场供求决定的利率形成机制为总体改革方向，完善市场化的利率体系和利率传导机制，充分发挥市场在资源配置中的基础性作用，提高中央银行利率调控能力，增强宏观调控的有效性，稳妥有序推进利率市场化改革。

本次发布的四季度货币政策执行报告也明确提出，要进一步推进利率市场化和人民币汇率形成机制改革。就如何推进利率市场化改革，报告称，将进一步健全市场利率定价自律机制，提高金融机构自主定价能力。继续推进同业存单发行和交易，探索发行面向企业及个人的大额存单，逐步扩大金融机构负债产品市场化定价范围。继续培育上海银行间同业拆借利率（Shibor）和贷款基础利率（LPR），建设较为完善的市场利率体系。建立健全中央银行的利率调控框架，强化价格型调控和传导机制。

业内人士表示，未来推进利率市场化改革要积极关注几个问题。首先，要关注利率市场化进程中的市场利率变化趋势。有专家认为，利率市场化是一个从利率管制到重新找寻市场化均衡利率的过程。从国际经验看，在这一过程的初期，利率中枢往往会有所抬升，利率的波动幅度也可能会加大，这实际上是利率更充分反映市场供求变化的结果。

其次，利率市场化改革仍面临一些约束因素。“进一步推进利率市场化改革仍面临一些约束因素，特别是利率市场化与商业银行资本充足性及金融市场结构之间存在密切的关联，是利率市场化过程中需要考虑的宏观因素之一。”潘功胜在上述会议上表示。

第三，还需高度关注利率市场化环境下货币政策传导机制的进一步完善。当前，利率市场化改革进入攻坚阶段，加快以市场机制为基础的金融价格体系建设成为重要任务。有关专家建议，应坚持利率市场化进程与金融市场建设的步伐相契合，平稳实现管制利率的“破”与市场利率形成机制的“立”，这既有利于行政管制价格向市场化价格的平稳过渡，避免金融机构