有效市场假说投资学上海财经大学课件.pptVIP

第十一章有效市假

一、随机漫步和有效市（一）股价随机化l莫里斯·肯德（1953）股价不存在任何可范式。l价格在任何一天都可能上升或下降。l我如何解股价的随机化？市非理性？l有了新的解：股价的随机化暗示着市的理性运行是有效的，而不是非理性的。2

（二）有效市含l股价可以反映所有已知信息的点称之有效市假（EfficientMarketHypothesis，EMH）。l由于市参与者急需新的交易信息，关于未来良好表的致目前表良好。l果:价格化到与股票相称的收益率。l信息是不可的；如果能，可的信息一定是当天信息的一部分。l股票价格新（不可）信息的化必定是不可的。l股价化遵循随机漫步一点。3

11.1目公司接管前累的异常收益l明了在一个有效市内股票价格新信息的反映。由于公司成被收的目公司，消息公布股价大。4

11.2CNBC道反映的股票价格l日内价格是提供价格信息迅速反的更有力据。美国有研究表明，大部分股价公司的股息以及收益公告的反生在公布公告的10分之内。5

（三）有效市假和争l信息：街最珍的商品。l激烈的争保价格反映了信息。l投者期望通高收益率来弥信息搜集成本。l研究活得的收益也很小，只有有大模的投合的管理者才此事得一做。6

二、有效市假的形式（一）弱有效市假l次假是有效市假的最低次。它行的券价格完全反映了券的史价格序列。l投者不可能依靠分析史价格序列（技分析方法）并根据依此的投策略来得超利。7

（二）半有效市假l次里明的、具体的信息不只是反映了史价格所包含的信息，包括史价格和所有公开的可得的信息所反映的信息。l如果市于半式有效状，投者通分析表或任何有关的公开的可得到的信息不可能取超利的。l假意味着基本面分析法在半式有效市下也失效。8

（三）有效市假l是有效市假的最高次，在生活中不太可能出。假意味着任何市参与者所了解的信息（不是公开的是非公开的）都被全面准确地反映到市价格中了。l即使那些利用自己掌握的内幕消息行交易的人也不可能得超利。9

三、有效市假的其他方面（一）股票分析的方法l技分析-使用价格和交易量的信息来将来的价格。l市有效意味着技分析完全无用。l基本面分析-使用和会信息来股价。l半有效市也意味着基本分析无用。10

（二）极与消极投合管理1、极管理：市l昂的策略l只适用于大模的投合2、消极管理：不打市l接受有效市假EMHl如指数基金和ETFs，可以低成本11

（三）投合管理的作用如果市是有效的，是否要通理智分析来挑投合呢？即使市有效，理性的投合管理能作用，因：l需要分散化来消除公司面的非系。l不同的投者根据其承受能力不同的投合策略。l理性投要求在券考税。12

（四）源配置l如果市是无效的，源自然会被定价。l券被高估的公司将得廉价的本。l券被低估的公司将放弃投机会，因起的成本太高。13

四、事件研究l信息有效概念引出了事件研究的方法，如果券价格反映了当前所有可得的信息，那么价格化必将反映新信息。因此可利用事件生衡量价格的化来度事件的重要性。l运用研究技可以估某一事件公司股价的影响程度。l即察事件生前后的异常收益化，异常收益是股票的收益与基准收益之差。14

l异常收益可以采用多种方法算，如最的用股票收益减去市指数收益。l多人用市模型来估异常收益。按市模型的估：r=a+br+etmtt于是超收益=(收益-期望收益)，即：e=r-(a+br)ttMt15

l例：假分析家估a=0.05%，b=0.8。若某天市偏离期望上1%，股票期望收益率将上0.05%+0.8×1%=0.85%，如果股价上2%，当天异常收益1.15%。l使事件研究得复是信息泄露，信息布日引起的异常收益就不能揭示信息布的全部影响。从而更好的是用累异常收益，即期所有异常收益的加。16

五、市是有效的?下面也是一些解不清的：1、偏l只有不成功的投划才会公之于众；成功的划会被保密。如果未看到成功的，市就是有效的？2、幸运事件l出成功案例的，是运气是市无效?17

六、有效市的（一）弱有效l其更多是技分析有效性的。l辨股票价格的一种方法是度股票收益率的序列相关性，即股票在收益与去收益的相关的。正序列相关意味正收益向于跟随去的正收益（量性），序列相关表示正收益向于被收益跟随（反向）。l法（1965）研究：没有系明，技分析交易策略会取得超利，因此市达到弱有效。18

l也有多学者不同周期股票收益的关系行研究，得到一些。如：l短期收益l量效：短期至中期股票的研究示，最近无好坏都将持下去。l期收益l在正之后生明度的特点，即存在期序列相关的情况。19

（二）半式l基本分析有效性要是否能利用交易史外的可得公开信息来提高投效。如果可以，市未达到半有效市。l可以把一个公开信息布看成一个事件生，因此半有效市的，可以采用事件研究法