有价证券的价格决定课件.pptVIP

第三章有价券的价格决定?第一券的价格决定?第二股票的价格决定?第三其他投工具的价格决定

知要求通本章学，要求掌握券基本价的估算、券定价原理、券收益率曲；掌握股票定价的零增模型、不增模型、两元增模型、有限持有模型；掌握基金与可券的定价理。

第一券的价格决定v一、券的价格决定v二、券投收益与收益率v三、券的定价原理v四、券收益率曲

一、券的价格决定?（一）的价、未来和?的价是指使用按照某种利率行投的机会是有价的，因此一笔投的未来价高于其，多出的部分相当于投的利息收入；?而一笔未来的收入的当前价（）必低于其未来，低于的部分也就相当于投的利息收入。

?1.未来的算?如果知道投的利率r，若行一期n年的投，到第n年的：?(３.1)??或(3.2)?公式（3.1）是按照复利算的未来，公式（3.2）是按照利算的未来。

?[例3-1]某投者将1000元投于年息10%，期5年的券（按年算），此投的未来：?P=1000×(1+10%)=1610.51(元)55?或P=1000×(1+10%×5)=1500（元）5?可利算的未来比复利算的未来略低。

?2.的算?根据是未来的逆运算关系，运用未来算公式，就可以推算出。?从公式（3.1）中求解出P0，得出公式：??(3.3)?从公式（3.2）中求解出P0，得出公式：?(3.4)?

?[例3-2]某投者面以下投机会，从在起的7年后收入500万元，其不形成任何收入，假定投者希望的年利10%，投：?P=5000000÷（1+10%)70?=2565791（元）?或P=5000000÷（1+10%×7）0?=2941176.4（元）?根据未来求的程，被称。

?(二）券的基本估价公式?1．一年付息一次券的估价公式?于按期付息的券来，其期收入有两个来源：到期日前定期支付的息票利息和票面。因此，于一年付息一次的券来，若用复利算，其价格决定公式：(3.5)

如果按利算，其价格决定公式：（３.6）??式中：P—券的价格；C—每年支付的利息；M—票面价；?????n—所余年数；r—必要收益率；t—第t次。

?２．券基本估价公式的化公式?如果算的年限很，直接用基本公式算附息券的就比麻，是可以用等比数列求和公式将复利算公式化：(３.７)（３.８）

[例３-3]一种面1000元的券，年息12%，期限20年，率15%，求每年付息一次的券价格。解：运用基本估价公式的化公式每年付息一次的券价格：

?3.零息券的定价零息券不向投者行任何周期性的利息支付，而是把到期价和价格之的差作利息回投者。?估公式：

?二、券投收益与收益率1.收益=利息收入+本益=利息收入+价差收益2.衡量尺度-收益率,即一定期内投收益占本金的比率。3.影响因素票面利率券价格与面的差券本期限

4.收益率的算假P表示n年后将到期的券的当前市价格，券每年承投者的金流量是：第一年C，第二年C，等等。那么，券的12到期收益率（具体是承的到期收益率）可以通求解下面的方程式中的Y得到。（3.9）

[例3-4]一种券行售价900元，剩余年限三年。假面1000元，年利息60元。求：1）、券的到期收益率；2）、如果合理的到期收益率9%，券价格900元，价行价。解：1）求解可得Y=10.02%。2）因券的合理到期收益率9%，10.02%＞9%，明券定价偏低。

?三、券的定价原理?（一）券价格五大定?由券价格的决定可看出：券价格与券本身的票面利率、年收益率、到期期均有关系。?（BurtonG.Malkiel）的研究将券价格的特性成五点，称券价格五大定理。

第一定理：券价格与到期收益率成反比?1.如果一种附息券的市价格等于其面，到期收益率等于其票面利率；如果券的市价格低于其面（当券水出售），券的到期收益率高于票面利率。反之，如果券的市价格高于其面（券以升水出售），券的到期收益率低于票面利率。?2.如果一种券的市价格上，其到期收益率必然下降；反之，如果券的市价格下降，其到期收益率必然提高。券价格与到期收益率成反比。

券价格到期收益率3-1券价格与到期收益率之的关系通3-1我可以理解券定价的1、2条。比如，面100元，5年期的券，票面利率6%，当市价格104.376元，其到期收益率就降低到5%，当市价格95.842元，券到期收益率7%。

?第二定理：到期期越，券价格利率的敏感性越大?其他条件相同下，若同有到期期短不同的两种券，当市利率1%，到期期的券价格波幅度大，而到期期短的券价格波幅度小。也就是期券相于短期券具有大的价格波性，大。?