银行业中期策略：预期渐收敛，配置价值延续.pdf

行业研究

正文目录

1市场回顾：高股息投资推升银行估值3

2监管政策：政策方向明确，防风险与调结构并重4

2.1逆周期政策托底，“防空转”治理加强5

2.2贷款利率以定向调整为主7

2.3强化防风险举措，特定领域支持延续8

3经营展望：转型中适应新常态，风险继续收敛9

3.1减速缓行，聚焦结构调整10

3.2息差压力仍存，非息贡献相对提升15

3.3风险持续出清，资产质量可控19

4投资策略：资本市场政策助推估值，配置价值延续22

4.1指数投资提高估值稳定性22

4.2高股息吸引长期配置资金23

5投资建议25

6风险提示25

图表目录

图1行情回顾3

图2信贷需求相对不足（单位：%）4

图3政策走向逐渐明朗5

图4超长期特别国债投向重点领域6

图5金融数据“挤水分”，社融信贷减速（单位：%）7

图6LPR不对称下调（单位：%）8

图7房地产融资端、供给端政策加码9

图8防资金空转，构建良性信用循环10

图9一季度上市银行规模增速11

图10一季度上市银行规模增速变动11

图11基建贷款增长趋缓11

图12制造业中长期贷款增速仍在高位（单位：%）12

图13今年以来工业企业利润恢复增长12

图14房地产贷款支持力度加大13

图15个人住房贷款延续负增13

图16消费贷增速下滑（单位：%）13

图17普惠小微贷款占比持续提升14

图18主要领域贷款增量（单位：万亿元）14

图19商业银行净息差下行15

图20一般贷款利率下行（单位：%）15

图212023年上市银行存款付息率变化16

图22非息收入份额提升17

敬请阅读末页之重要声明1

行业研究

图2310年期国债收益率（单位：%）17

图24银行理财与公募基金规模（单位：万亿元）18

图252024Q1上市银行业绩增速19

图262024Q1上市银行业绩增速较上年变动19

图27上市银行房地产风险敞口占比下降19

图28上市银行房地产贷款增速20

图292023年房地产资产风险继续缓释21

图30消费贷不良率大多下降（单位：%）21

图31经营贷不良率大多上升（单位：%）21

图32近年来贷款核销维持较大力度（单位：%）22

图33沪深300ETF份额大幅增长23

图34沪深300指数银行股权重23

图35估值水平与股息率23

图36保险资金运用余额保持增长24

图37保险资