可编辑培训课件-名创优品-市场前景及投资研究报告：兴趣出海，择高而立，哎呀呀.pptx

证券研究报告专业连锁Ⅱ2024年04月24日名创优品(09896.HK)公司深度Ⅱ：“兴趣”出海，择高而立评级：买入(维持)

最近一年走势市场数据2024/04/2445.05当前价格（港元）52周价格区间（港元）总市值（百万港元）流通市值（百万港元）总股本（万股）95%69%43%18%-8%名创优品恒生指数28.60-59.8556,012.1456,012.14124,333.28124,333.28237.96流通股本（万股）日均成交额（百万港元）近一月换手（%）0.00-34%2023/04/242024/04/24相关报告相对恒生指数表现表现1M3M12M《名创优品（09896）FY2024Q2业绩点评：单季业绩创新高，海外直营表现亮眼（买入）*专业连锁Ⅱ*杨仁文，马川琪》——2024-03-14名创优品恒生指数10.3%4.3%11.6%8.2%45.6%-13.8%《名创优品（09896）FY2024Q1业绩点评：FY2024Q1盈利能力亮眼，国内外营收均高增（买入）*专业连锁Ⅱ*杨仁文，马川琪》——2023-11-22《名创优品（09896）2023财年点评报告：FY2023业绩超预期，海外市场开店提速（买入）*专业连锁Ⅱ*杨仁文，马川琪》——2023-08-242

预测指标FY20231147314FY2024E1516032FY2025E1820920FY2026E2123917营业收入（百万元）增长率(%)归母净利润（百万元）增长率(%)摊薄每股收益（元）ROE(%)17691772470402999213541181.401.952.372.8019.921.720.919.8P/E29.85.921.34.617.63.714.92.9P/BP/S4.63.52.92.5EV/EBITDA21.214.511.18.8资料：Wind资讯、国海证券研究所（货币单位为人民币，采用2024/4/24汇率：1港元=0.9252元）3

核心提要?兴趣消费新理性消费主义成趋势：?情绪需求催生兴趣消费，“新青年”成兴趣消费主力军。随着经济压力和生活不确定性的增加，消费者会更加严格地审视需求，减少冲动消费，消费观念及消费行为趋于务实和理性。同时，在“新青年”社交、情感及精神消费诉求的提升下，兴趣消费概念应运而生。据艾媒咨询数据显示，72.3%的消费者的主要诉求为社交需求，在兴趣消费的带动下，积木与香薰行业2020-2025E的CAGR分别达18.9%/21.9%，高情感附加值产品市场规模增长迅速。“新青年”受新消费观念影响也成为兴趣消费主力军，根据艾媒数据，超5成新青年每月兴趣消费频次为3-5次，兴趣消费平均占“新青年”月支出的27.6%。?名创优品同店增长驱动因素分析：?截至2022年末的兴趣消费零售中，名创优品在中国以3000+家门店与7.7%的市场份额占据绝对龙头地位。从月度GMV来看，近两年海外GMV表现持续亮眼，国内GMV继2022Q4增长承压后，2023年增速开启修复阶段。从店效来看，国内FY2024H1为31万元人民币/月，FY2024H1海外月度店效达新高，为50万元人民币/月，其中，美国直营市场表现优异，带动美洲FY2023收入同比+46%，FY24H1美洲在海外收入占比较FY2022提升4.9pct。?单店驱动：1）客流回暖：名创优品主要分布场所为购物中心，据赢商数据显示，疫情后购物中心客流逐渐回暖，2023年日均客流同比+35%，随着购物中心客流的稳定增长，名创优品进店人数或将从中受益。2）高毛利IP产品占比提升，驱动客单上行：IP联名产品给予了名创商品溢价，2023年推出的芭比联名产品较普通产品溢价44.8%，随着IP产品占比的提升，件均单价仍有上行空间。3）以量定价+采购分散铸就供应链议价权：名创优品商品为集中度较低的日用百货，使其能够分散化采购，同时公司还直接通过厂家采购大额订单，不仅跨过中间商降低了成本，还增加了其议价权，使商品在保障性价比的同时，毛利率亦从2020Q2的24%提升至2023Q4的43%。4）布局即时零售，发掘新增长点：据商务部国际贸易经济合作研究院数据显示，即时零售行业快速增长，预计2022-2030E行业规模CAGR达25%。对比京东便利店等即时零售商，名创优品即时零售营业时间仍有提升空间，截至2024年1月18日投资者日前一个月，300家试点延长营业时间的门店中，超90%门店业绩提升3%-15%，从即时零售常见的生活及3C数码品类单价来看，名创优品多数产品具有价格优势。我们认为，随着名创优品门店即时零售布局加强、门店覆盖范围提升，或为单店带来新的增长点。4

核心提要?单店模型：国内低线城市门店经营利润率及回本周期优于高线城市门店，美国直营店效仍有提升空间。