交通运输行业基础知识.ppt

2024/7/12交通运输行业基础知识

主要内容航空/机场航运/港口公路/铁路/物流

航空机场

行业概况数据来源：CEIC，国金证券研究所产品特点同质性：产品没有本质差别，都是人或货物的位移。主要差别在于安全感、准时性、航班选择性、旅客舒适性等。瞬时性：服务的提供和消费同时完成，不可储存，边际成本几乎可忽略（容易造成价格战）。

行业概况数据来源：CEIC，国金证券研究所企业分类——航空公司国内航空公司按股权属性及规模分类第一层次：三大航——隶属国家国资委国航（山航、深航）、南航（厦航）、东航（上航）第二层次：地方航空——隶属地方政府海航、川航第三层次：民营航空/支线航空/货航春秋航、吉祥航、东海等等09年三类航空公司RTK（总周转量）占比

行业概况数据来源：CEIC，国金证券研究所企业分类——机场国内机场按照规模分类第一层次：三大枢纽机场上海机场（浦东、虹桥）、北京（首都机场）、广州（白云机场）第二层次：17大机场昆明、成都、西安、武汉等第三层次：其他支线机场07年各类机场旅客吞吐量占比

行业重要分析指标数据来源：CEIC，国金证券研究所行业重要指标——航空公司生产指标产能：ATK（可用吨公里）、ASK（可用座公里）、AFTK（货邮可用吨公里）产量：RTK（收入吨公里）、RPK（收入座公里）、RFTK（货邮收入吨公里）效率指标：LordFactor（载运率）、PaxLF（客座率）、FLF（货载率）单位指标客公里收入：代表平均票价水平。（=客运收入/RPK）座公里收入：综合了客座率和客公里收入。（=客运收入/ASK）吨公里成本：（=成本/ATK）、吨公里非航油成本座公里成本：（=成本/ASK）、座公里非航油成本

行业重要分析指标数据来源：CEIC，国金证券研究所行业重要指标——机场生产指标飞机起降架次、旅客吞吐量、货邮吞吐量单位指标单位航班旅客数、日均起降架次、高峰小时起降架次单位旅客价值量、单位旅客消费

行业重要分析指标数据来源：CEIC，国金证券研究所行业需求增长的预测经验判断：在行业成长期中，旅客周转量增速=GDP增速×(1.4~1.5)机场起降架次增速=旅客周转量增速-（1%～2%）

行业收入与成本构成数据来源：CEIC，国金证券研究所收入构成—航空公司

行业收入与成本构成数据来源：CEIC，国金证券研究所成本构成—航空公司

行业定价数据来源：CEIC，国金证券研究所航空公司基准价由国家统一定价：国内0.75元/客公里，国际/地区0.92元/客公里；最高不得超过25%；最低不得低于0.45折；特殊航线除外；机场航空性收费实行指导价，可下不可上；重要非航业务收费实行指导价，可下不可上；非航空性业务其他收费以市场调节价为主；

研究方法和投资逻辑数据来源：CEIC，国金证券研究所航空公司：三要素运力投放：业务量的增长飞机引进、淘汰、日利用率；指标：ATK、ASK增长率营运效率：客座率和票价之综合影响（共振）供求决定客座率客公里收入衡量平均票价水平外部因素：油价、汇率油价波动对航空公司盈利有重大影响，是盈利预测的重要假设之一，目前国内可以转移掉70%左右。人民币升值的好处：汇兑收益；成本支出下降；出境游

研究方法和投资逻辑数据来源：CEIC，国金证券研究所机场飞机起降架次和旅客吞吐量决定航空性收入非航收入差异大，是未来重要的利润增长点，重点关注商业/物业租赁、广告和货站收入的盈利模式和增长潜力成本：重点关注资本开支及由此带来的折旧费用

研究方法和投资逻辑数据来源：CEIC，国金证券研究所投资逻辑航空公司属于高BETA行业，波动性大，适合趋势性投资。当行业景气周期与大盘牛市发生共振时，股价呈爆发性上涨（07年）。牛市时，提高配置比例，选择龙头和弹性最大的，如南航、东航；弱市时，降低配置比例，选择相对稳健的行业龙头，如国航；机场增长稳定、现金流充沛，风险较低，是典型的防御性投资品种；市场平淡时更易得到资金的青睐；回避资本开支巨大的公司；关注有资产重组预期的公司；

老巴的“损毁价值”数据来源：CEIC，国金证券研究所讨论1：老巴名言美国航空业损毁价值的原因监管部门鼓励竞争，严禁航空公司之间出现价格同盟或者类似于同盟的协议。（行业竞争格局差）低成本航空公司搅局（如：美西南航）油价、高营运成本（特别是劳动力成本，同时也是JAL破产的主因）

“全价机票”数据来源：CEIC，国金证券研究所讨论2：“全价机票”意味着目前国内航空业出现空前繁荣根本原因：供需改善（需求恢复快，运力增长慢→客座率与票价双升）竞争格局改善（集中度提高，深航被国航整合、上航被东航整合、民营航空公司被三大航接管）、价格战大幅减少、对运力的控制能力增强。

未来看点和投资标的数据来源：CEIC，国金证券研究所讨论3：高铁冲击