XX年中国上市公司市值管理年度报告.doc

XX年中国上市公司市值管理年度报告

元年抗冬——XX年中国上市公司市值管理年度报告

中国上市公司市值管理研究中心

XX年年是中国上市公司市值管理元年。在这一年里，三一重工(600031,股吧)等135家上市公司的限售股率先全面解禁。如果说2024年股权分置改革的开启标志着中国证券市场一个时代的结束，那么XX年年三一重工(600031,股吧)们的全面解禁则象征着中国证券市场一个全新时代——全流通时代的开始。市值管理是全流通时代的必然产物。

XX年年是中国证券市场遭遇寒冬之年。在这一年里，沪深两市一跌再跌，上证综指从年初的527281点跌至年终的182081点，其间曾经一度下探1664点，跌幅之大为中国证券市场问世十八年来之最。寒冬中，证券市场市值急剧缩水，股东财富严重洗劫。市值管理成为抵抗寒冬保卫财富的现实要求。

XX年年也是市值管理实践精彩纷呈的一年。在这一年里，面对股指的“非理性”下跌和市值的“非理性”缩水，一大批上市公司及其大股东开拓创新，身体力行，主动践行弱市下的市值管理；证券监管部门积极行动，抓机制完善重基础建设强市场信心，引导推动市场管理；中央政府先后调节股票供求关系运用税收政策出台经济剌激措施研制行业振兴方略，提振实体经济基础，增强虚拟经济信心。XX年年的市值管理，需求之强烈，目标之清晰，参与主体之众多，手段内容之丰富，为以往任何时候都无法比拟；XX年年的市值管理，考验之严峻，行态之稚嫩，借鉴价值之重大，总结意义之突出，为人们所有目共睹。

一寒冬前所未有市值大幅缩水

XX年年A股市场可谓多灾多难。首先，2024年的井喷式行情将A股平均市盈率推到70倍的高水平，在技术上给A股估值埋下一种巨大的回调压力；其次，年初和年中先后受到冰冻和地震等严重自然灾害的干扰；再次，中国经济增长速度下半年明显放缓，全年GDP增幅仅为9%，比上年降低23个百分点，也低于改革开放30年97%的平均增长水平；第四，大小非解禁改变证券市场供求预期，牵引A股估值重心下移；第五，上半年从紧的贷币政策不仅加速实体经济的放缓趋势，而且也直接影响证券市场资金供应；最后，由美国华尔街引爆的全球金融危机使A股市场更是“雪上加霜”。上述灾难让XX年年成为中国证券市场有史以来前所未有的一个寒冬。

寒冬里，中国证券市场估值水平直线下降。截至XX年年12月31日，A股平均市盈率降至1519倍，为历史最低水平。其中沪市A股平均市盈率1485倍，平均股价为631元；深市A股平均市盈率1672倍，平均股价701元，中小企业板平均市盈率为2496倍，平均股价106元。

伴随着估值水平下降的是沪深股指的疯狂下跌。上证综指从年初的527281点开盘到年底的182081点收盘，其间曾一度下探1664点，全年指数下跌3752点，跌幅逾71%,为中国证券市场有史以来的最大年跌幅。

股指的持续暴跌令A股市场市值出现了崩塌式的收缩。沪深两市上市公司总市值从年初的3244万亿元骤减至年底的1208万亿，尽管期间有代表着5000亿市值的77家新上市公司挂牌加盟。短短的一年时间里，A股市值缩水幅度高达6276%。回首过去的一年，中国证券市场市值变化主要呈现以下特点：

图表1：中国证券市场1999-XX年年A股市值规模变化图

（一）市值总量：缩水史无前例。曾在2024年创下全球市值涨幅第一的中国A股市场，在XX年年尴尬地成为全球市值跌幅最大的市场之一。XX年年A股市值净缩2036万亿元，相当于我国2024年的国内生产总值，是中国证券市场十八年历史上最大年市值缩水量的40倍——2024年缩水05万亿元，是中国证券市场近十年来曾经有过的四个市值缩水年份的市值缩量总和的11倍。XX年年底，沪市A股总市值为971万亿元，较2024年缩水1716万亿元，缩水幅度达6386%；深市总市值为239万亿元，较2024年缩水327万亿元，缩水幅度为5773%。在深市蒸发的327万亿元市值中，深市主板占283万亿元,中小板占044万亿元。深市两个板的市值缩水幅度分别为6157%和4123%。

（二）个股市值：从终点回到起点。就个股而言，经过XX年年这一年，无论从市值规模，还是从市值结构的角度上来衡量，又都重新回到了2024年上一轮牛市启动前的原点。万亿级市值公司的数量由2024年的1家发展到2024年的6家，XX年年又回到了1家；10亿元以下级市值公司在上市公司中所占的比例由2024年的3048%多降到2024年的367%，XX年年又回升到了249%；相反，500亿以上级市值公司在上市公司中所占的比重从2024年的有所提高到XX年年又明显回落。A股上市公司市值结构重心明显下移。