财管第五章分析和总结.docx

第五章 债券和股票估价

本章考情分析及教材变化

本章从题型来看单选题、多选题、计算和综合题都有可能出题，本章是第七章的计算基础。

本章与2009年教材相比有很大的变化，债券估价模型做了修改，增加了有关债券价值影响因素的表述，增加了股票预期收益率确定的模型。

本章大纲基本要求

理解债券和股票现金流量的特点，能够估计债券和股票的价值和收益率。

第一节 债券估价

一、几个基本概念

（一）面值：到期还本额

（二）票面利率：利息=面值×票面利率

（三）付息方式：时点

（四）到期日：期限二、债券的价值

（一）债券估价的基本模型

债券价值的含义：（债券本事的内在价值）未来的现金流量的现值

计算

基本公式

债券价值=未来各期利息收入的现值合计+未来到期本金或售价的现值其中：贴现率：按市场利率或投资人要求的必要报酬率进行贴现

不同类型债券价值计算

①平息债券（P140）：是指利息在到期时间内平均支付的债券。支付的频率可能是一年一次、半年一次或每季度一次等。

P140【教材例5-1】ABC公司拟于20×1年2月1日发行面额为1000元的债券，其票面利率为8%，每年2月1日计算并支付一次利息，并于5年后1月31日到期。同等风险投资的必要报酬率为10%，则债券的价值为：

债券的价值=80×（P/A，10%，5）+1000×（P/F，10%，5）

=80×3.791+1000×0.621

=303.28+621

=924.28（元）

P141【教材例5-6】有一债券面值为1000元，票面利率为8%，每半年支付一次利息，5年到期。假设必要报酬率为10%。

【解析】

PV=（80/2）×（P/A，10%÷2，5×2）+1000×（P/F，10%÷2，5×2）

=40×7.7217+1000×0.6139

=308.868+613.9

=922.768（元）

【提示】计算时应注意的问题：P143在计算债券价值时，除非特别指明，必要报酬率与票面利率采用同样的计息规则，包括计息方式（单利还是复利）、计息期和利息率性质（报价利率还是实际利率）。

②纯贴现债券P140

纯贴现债券是指承诺在未来某一确定日期作某一单笔支付的债券。这种债券在到期日前购买人不能得到任何现金支付，因此也称为“零息债券”。

P141【教材例5-3】有一纯贴现债券，面值1000元，20年期。假设必要报酬率为10%，其价值为：

P141【教材例5-4】有一5年期国库券，面值1000元，票面利率12%，单利计息，到期时一次还本付息。假设必要报酬率为10%（复利、按年计息），其价值为：

③永久债券：是指没有到期日，永不停止定期支付利息的债券。永久债券的价值计算公式如下：

PV=利息额/必要报酬率

P141【教材例5-5】有一优先股，承诺每年支付优先股息40元。假设必要报酬率为10%，则其价值为：

PV=40/10%=400（元）

④流通债券的价值P141

流通债券是指已发行并在二级市场上流通的债券。流通债券的特点是：

① 到期时间小于债券发行在外的时间。②估价的时点不在发行日，可以是任何时点，会产生“非整数计息期”问题。

P141【教材例5-6】有一面值为1000元的债券，票面利率为8%，每年支付一次利息，20×1年5月1日发行，20×6年4月30日到期。现在是20×4年4月1日，假设投资的必要报酬率为10%，问该债券的价值是多少？

20×4年5月1日价值：80+80×（P/A，10%，2）+1000×（P/F，10%，2）

20×5年4月1日价值：

决策原则：当债券价值高于购买价格，可以购买。

（二）债券价值的影响因素P143

面值影响到期本金的流入，还会影响未来利息。面值越大，债券价值越大（同向）。

票面利率越大，债券价值越大（同向）。

折现率越大，债券价值越小（反向）。P143

折现率和债券价值有密切的关系。债券定价的基本原则是：折现率等于债券利率时，债券价值就是其面值。如果折现率高于债券利率，债券的价值就低于面值；如果折现率低于债券利率，债券的价值就高于面值。

到期时间P145

平息债券：1）付息期无限小（不考虑付息期间变化）教材144页图5-3溢价：价值逐渐下降

平价：价值不变

折价：价值逐渐上升最终都向面值靠近。

综上所述，当折现率一直保持至到期日不变时，随着到期时间的缩短，债券价值逐渐接近其票面价值。如果付息期无限小则债券价值表现为一条直线。

2）流通债券。（考虑付息间变化）

流通债券的价值在两个付息日之间呈周期性变动。

零息债券：

价值逐渐上升，向面值