公司理财答案.docx

第8章

2.股票价值

Hotwing公司下一次的股利将是每股2.1美元，预计股利将以5%的比率无限期的增长，如果Hotwing公司的股票目前每股销售价格为48.00美元，则必要报酬率是多少？

答：P0=D1／(R-g)， R=D1／P0 +gD1=2.1 P0=48.00 g=5%

所以R≈9.38%，所以必要报酬率是9.38%

10.股票估值

大南瓜农场刚刚发放了每股3.50美元的股利。预计公司股利今后每年均以5%的比率增长。投资者对于最初三年的要求回报率是14%，之后三年的要求回报率是12%，其他时间的要求回报率是10%，求公司股票的现价？

答：D0=3.50 g=5% D1=D0(1+g)=3.5×1.05=3.675P6=D6(1+g)／（R-g）=D0(1+g)7／(R-g)=3.5×1.057÷(0.1-0.05)≈98.5

P3=3.5×1.054／1.12+3.5×1.055／1.122+3.5×1.056／1.123+98.5／1.123=80.81

所以P0=3.50×1.05／1.14+3.50×1.052／1.142+3.50×1.053／1.143+80.81／1.143=63.47

（美元）

第九章

计算IRR

某公司采用IRR法则对它的项目进行评估。如果必要报酬率是16%，该公司是否应该接下列项目？

年份

流金流量（美元）

0

-34000

1

16000

2

18000

3

15000

答：0=D1／(1+R)+D2／(1+R)2+D3／(1+R)3=16000／(1+IRR)+18000／(1+IRR)2+15000／(1+IRR)3-34000

IRR≈20.97%＞16%根据IRR法则，应接受投资项目。

计算NPV

对于上一题中的现金流量，假定该公司采用NPV法则，在11%的必要报酬率下，是否应该接受这个项目？如果必要报酬率是30%呢？

答：（1）现值=D1／(1+R)+D2／(1+R)2+D3／(1+R)3=16000／(1+0.11)+18000／(1+0.11)2+15000／(1+0.11)3≈39991.49（美元）

预期现金流量的现值是39991.49美元，成本为34000美元，

所以NPV=-34000+39991.49=5991.49＞0，根据净现值法则，公司应该接受该项目。

（2）现值=D1／(1+R)+D2／(1+R)2+D3／(1+R)3=16000／(1+0.3)+18000／(1+0.3)2+15000／(1+0.3)3≈29786.07（美元）

所以NPV=-34000+29786.07=-4213.93＜0，根据净现值法则，公司不应该接受该项目。

12.NPV与IRR

Mahjong公司有下列两个互斥项目（金额单位：美元）

年份

现金流量（A）

现金流量（B）

0

-$43000

-$43000

1

23000

7000

2

17900

13800

3

12400

24000

4

9400

26000

a这两个项目的IRR分别是多少？如果你采用IRR原则，公司应该接受哪一个项目？这样的决定一定正确吗？

b如果必要报酬率是11%，这两个项目的NPV分别是多少？如果你采用NPV法则，应该接受哪个项目?

C贴现率在什么范围内，你会选择A？在什么范围内，你会选择B?贴现率在什么范围内，这两个项目对你来说没有区别？

答：

a.IRRA即NPVA=0则0=NPVA=-43000+23000/(1+IRRA)+17900/(1+IRRA)2+12400/(1+IRRA)3

+9400/(1+IRRA)4 则IRRA≈20.44%

同理:IRRB即NPVB=0则0=NPVB=-43000+7000/(1+IRRB)+13800/(1+IRRB)2+24000/(1+IRRB)3

+26000/(1+IRRB)4 则IRRB≈18.84%所以公司应该选择A项目，但是这样的决定不一定正确。

b.NPVA=-43000+23000/(1+11%)+17900/(1+11%)2+12400/(1+11%)3

+9400/(1+11%)4≈7507.61美元

NPVB=-43000+7000/(1+11%)+13800/(1+11%)2+24000/(1+11%)3

+26000/(1+11%)4≈9182.29美元

根据NPV法则，NPVA＜NPVB，所以接受B项目

c.交叉报酬率：0=16000/(1+R)+4100/(1+R)-11600/(1+R)3-16600/(1+R)4R≈15.30%

所以贴现率高于15