建材家居-行业2024年中期策略：存量房时代来临前的思考.pdfVIP

行业深度研究|建筑材料

存量房时代来临前的思考证券研究报告

2024年07月20日

建材家居行业2024年中期策略

核心结论行业评级超配

前次评级超配

与年度策略中预测的偏差源于什么？在年度策略中基于保交楼继续推进、装

评级变动维持

修需求滞后房屋成交两大逻辑我们判断乐观、中性、悲观条件下2024年的

近一年行业走势

潜在装修面积增速分别同比+17%、+2%和-9%。但2024年进程过半，从产

业链反馈上半年真实需求同比应是下滑，远不及我们的预期，哪怕是悲观情建筑材料沪深300

景。究其原因一是保交楼低于预期，上半年16家样本房企交付套数同比下6%

1%

滑30%，前期出险待交付面积偏高的房企如碧桂园等未兑现改善；二是装修-4%

-9%

需求未与成交量同比例释放，这或与收入预期不好有较大关系。-14%

-19%

存量房时代是否到来？23年全国二手房网签面积7.1亿㎡，新房11.2亿㎡，-24%

-29%

二手房占比接近40%。24年1-6月样本城市二手房同比下滑9%，新房下降2023-072023-112024-03

34%，二手房占比至51%。当前房企拿地和新开工等指标仍处大幅下滑阶段，

预计未来一段时间二手房占比还会进一步提高，存量房时代正在到来。相对表现1个月3个月12个月

家装行业如何变迁？存量房时代首先面临的是需求总量的下降，其次是相较建筑材料-2.53-8.43-27.28

于新房集中交房二手房的装修更加碎片化，再者品质需求短期有下降但中长沪深3001.02-0.07-7.45

期朝健康/美学/智能方向升级，因此家装行业未来可能发生以下几种变化：分析师

1）家装公司的“链主”地位日渐清晰。需求不足产生的最大冲击是规模效李华丰S0800521070003

应下降，盈利模型被破坏，大部分品牌商的终端都面临这个问题，但家装公

司有足够高的客单值，缓冲能力最强，同时其深耕当地，服务是其天然长处，lihuafeng@

可适应需求碎片化，“圣都模式”已展现高成长性，但盈利性有待观察；2）相关研究

大店转向小店，大商转向小商。建材家居的门店业态从大变小方可维持坪效，建筑材料：中期业绩预告承压水泥边际向好

—建材行业周报20240714

这可解释近年建材社区街边店逆势增长。当前