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【产业资本净减持背后的故事】产业资本减持

产业资本净减持背后的故事

中国证券报

□本报记者叶涛

大盘2449点以来，两市共计有887只股票遭遇产业资本增减持操作，其中虽然不乏、这样的大手笔增持，但根据wind数据统计，在此期间，产业资本累计净减持逾75亿元。这也意味着前期大盘阶段性触底引发的产业资本增持潮已经进入尾声。考虑到12月市场流动性状况、限售股解禁高峰，业内人士认为，如果后市股东进一步选择减持，市场中股票供给量将大幅提升，从而放大市场资金面方面压力。

从增持转为减持

根据wind数据统计，10月18日以来，A股市场上产业资本增减持共涉及887只股票，其中获得增持的股票有331只，遭遇减持的股票有526只，持平的股票则有50只。

从金额上来看，以上331只增持股票的累计获得175.39亿元净流入，而另外526只股票则阶段性净减持250.70亿元。由此，在此阶段产业资本累计增减持方向为负，净减持规模达到75.31亿元。

从个股增减持规模看，恒逸石化、通威股份、、、、增持金额最高，分别为15.66亿元、9.78亿元、7.99亿元、7.68亿元、7.23亿元和7.03亿元；同期，、、、、净减持金额最大，具体为8.30亿元、4.01亿元、3.74亿元、3.69亿元、3.35亿元。

这也表明，尽管10月中下旬起市场上一度形成产业资本竞相增持的热潮，但随着大盘此后围绕2650点反复震荡，阶段性方向重新模糊，产业资本对行情预期再度发生转变，谨慎观望情绪正在加速蔓延。

一方面，相比10月全月产业资本在二级市场上净增持49.00亿元，11月产业资本已然转变为净减持，而考虑到大盘触及2449点阶段低位是刺激产业资本形成回购潮的出发点，该点位资金产业资本进出方向已经由净增持切换为趋势性净减持。

另一方面，从微观结构看，虽然在此阶段场内仍不乏获得产业资本大手笔增持的案例，如恒逸石化、通威股份等净增持规模均十分可观，但从数量占比看，获得净增持的股票与净减持的股票比例约为1:1.6，减持思维毫无疑问已经占据上风。

市场人士认为，虽然四季度以来政策利好持续释放，但随着刺激效果的边际递减，当前投资者更倾向于能够实际落实的政策，整体市场观望情绪较浓。近期国际贸易形势喜忧参半，不确定性有所上升，倘若接下来能进一步获得缓和，则有利于风险偏好企稳回升。

盈利因素影响放大

国际贸易形势的反复变动固然是激发产业资本谨慎心理的导火索，但归根到底，经济基本面下行压力加大才是钳制产业资本预期以及筹码搜集力度的核心原因。

根据海关总署数据，11月出口同比按美元计与按人民币计增速分别为5.4%、10.2%，均大幅低于上月和预期水平，在9月24日美国对中国10%关税落地后抢出口效应减弱。此外，根据统计局的数据，11月份，制造业PMI为50.0%，环比小幅回落0.2%，反映制造业景气度持续回落。据此认为，当前国内经济已经进入较冷的寒冬。

中泰证券也表示，2019年经济下行压力依然较大，需求端会进一步回落，猪价仍有下跌压力，油价会成为拖累项，预计2019年CPI同比平均维持在2.0%附近，远低于当前市场普遍预期的2.5%左右。而明年更受关注的是工业品价格或将再度陷入通缩局面，PPI会出现环比价格下跌的情况，而同比会转至负值区间。

中泰证券分析师梁中华分析称，工业通缩或卷土重来。第一，这一轮工业通缩，和2012-2015年的通缩有所不同。经历过供给侧改革的上游行业的盈利压力要小很多。第二，前两年中下游“蛋糕”向上游转移，而未来“蛋糕”有望从上游向下游转移。考虑到明年经济增速会进一步放缓，总“蛋糕”可能会缩小，下游面临的需求也会回落，整体盈利状况也存在恶化的风险。从追逐收益到规避风险，寻求结构性机会将成为投资关键词。

分析师李立峰也强调，市场的症结点并不在于国际贸易形势的波动。从今年3月下旬开始延续至今，迄今已经9个月时间，近期更出现“阶段性缓和迹象”，但解铃还需系铃人，后续“A股企业盈利变化”才是决定A股市场波动的核心因子。

流动性压力上行

不容忽视的是，在当前产业资本减持意愿升温时点，12月市场还将迎来限售股解禁高峰。

从已有数据看，12月份即将进入限售股解禁高峰期，wind数据显示，截至目前，共232家企业将在12月进行限售股解禁，解禁规模将达到4000.94亿元。

回顾今年以来产业资本运行路径，除2月和10月产业资本保持净增持，其余月份产业资本均呈现净减持状态。从历史经验看，产业资本增持时大多都大张旗鼓，而减持时则悄无声息。

分析认为，倘若股东在