20230201-“学海拾珠”系列之一百二十六-基金持仓集中度究竟如何影响基金业绩？-华安证券-15页.pdf

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金融工程

专题报告

基金持仓集中度究竟如何影响基金业绩？

——“学海拾珠”系列之一百二十六

[Table_RptDate]

报告日期：2023-02-01主要观点：

[Table_Summary]

[Table_Author]本篇是“学海拾珠”系列第一百二十六篇，文献比较全面地研究了

分析师：严佳炜

美国共同基金集中度和基金收益之间的关系。基金集中度反映了投资组

执业证书号：S0010520070001

合的主动管理程度，是基金经理持股风格的重要指标，对基金业绩的影

邮箱：yanjw@

响具有复杂性。回到国内基金市场，我们可以类似地研究集中型基金与

分析师：钱静闲分散型基金对于收益的影响，考虑行业风险，从而帮助投资者综合权衡

执业证书号：S0010522090002利弊，做出最佳决策。

邮箱：qianjx@

⚫持仓集中度对基金收益的影响

基金集中度是主动管理的结果，对某些个股比较自信，有能力获得

更高回报的基金经理会集中投资，使得基金收益由少数几只股票驱动。

然而，信息是不完美的，正确的预测会导致更有利的结果，不正确的预

测会导致更不利的结果。因此，引起对基金组合投资集中度和收益之间

潜在关系的讨论——集中持仓是否会带来更好的收益？针对此问题，过

往的研究结果不尽相同。

⚫基金集中度的度量指标

从两个层面衡量集中程度，个股层面，有效持股数量（Effective

[Table_CompanyReport]N，EEFN），将持股数量和持股权重均纳入考量，行业层面的指标包含

相关报告

行业间集中度和行业内集中度。主要采用EEFN作为集中度指标，行业

1.《基金投资者的真实择时能力如

何？——“学海拾珠”系列之一百一十指标作为控制变量用于稳健性检验。

八》

2.《基于财报文本的竞争关系与股票⚫集中度越高，收益分散性越强

收益——“学海拾珠”系列之一百一十随着集中度的提高，基金收益分散度从3.2%增加到7.7%，风险调

九》整收益从2.3%增加到5.1%。因此，主动型股票基金越集中（EEFN越

3.《社会责任基金的业绩与持续性—小），其收益的绝对值越大，且集中度与相对收益的绝对值有明显的凸

—“学海拾珠”系列之一百二十》关系，所以随着EEFN的增加，其对业绩的关联性也会减弱。

4.《投资者关注度在市场择时中的作

用——“学海拾珠”系列之一百二十⚫集中型基金表现出的下行风险高于上升潜力

一》集中度的提高对表现优异的基金业绩有显著的正面影响，对表现不

5.《债基投资者关心哪些业绩指标？佳的基金有显著的负面影响。控制行业集中度条件下，较高集中度对收

——“学海拾珠”系列之一百二十二》益不佳的基金的负面影响大于对收益优异的基金的正面效应，