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第三章价值评估基础

历年考情概况

本章是考试的非重点章节，计算性内容较多。考试形式以客观题为主。考试分值预计5分左右。历

年考核内容如下表：

年度考核内容

2012无

2013组合机会集曲线

2014预付年金终值、含无风险资产的组合期望报酬率

2015投资组合有效集

2016报价利率与有效年利率、货币时间价值计算（与债券到期收益率）

2017资本市场线（市场组合确定）、利率期限结构理论、风险衡量指标

2018流动性溢价理论、投资组合风险的理解、确定市场利率时需要考虑风险溢价类型

本章知识体系

【知识点】利率

（一）基准利率及其特征★

基准利率是指中国人民银行（央行）对国家专业银行和其他金融机构规定的存贷款利率。其主要特

征：

1.市场化。不仅反映实际市场供求关系，还要反映市场对未来供求状况的预期。

2.基础性。与其他金融市场的利率或金融资产的价格具有较强的关联性。

3.传递性。基准利率所反映的市场信号或央行通过基准利率发出的调控信号能够有效地传递到其他

金融市场或金融产品的价格上。

（二）利率的影响因素★★★

利率＝纯粹利率＋风险溢价

1.纯粹利率（真实无风险利率）

即没有通货膨胀、无风险的情况下资金市场平均利率，没有通货膨胀的短期政府债券利率可以视

为纯粹利率。

2.风险溢价

（1）通货膨胀溢价

第1页

即证券存续期间预期的平均通货膨胀率。

名义无风险利率=纯粹利率+通货膨胀溢价

（2）违约风险溢价

违约风险即债券发行人在到期时不能按约定足额支付本金或利息的风险，风险越大，债权人要求

的利息越高。政府债券违约风险溢价为零；公司评级越高，公司债券违约风险溢价越低。

（3）流动性风险溢价

流动性风险溢价即债券因在短期内不能以合理价格变现的风险而给债权人的补偿，政府债券流动风

险溢价低，小公司债券流动性风险溢价高。

（4）期限风险溢价（市场利率风险溢价）

期限风险溢价即债券因面临持续期内市场利率上升导致债券价格下跌的风险而给债权人的补偿。

【例题·多选题】（2018年）确定市场利率时需要考虑的风险溢价有（）。

A.违约风险溢价

B.汇率风险溢价

C.期限风险溢价

D.流动性风险溢价

『正确答案』ACD

『答案解析』市场利率＝纯粹利率＋风险溢价，其中，风险溢价＝通货膨胀溢价＋违约风险溢价＋

流动性风险溢价＋期限风险溢价。

（三）利率的期限结构★★★

利率的期限结构是指某一时点上不同期限债券的到期收益率与到期期限之间的关系。反映的是长期

利率和短期利率的关系。

1.无偏预期理论

收益率曲线

利率与期限的关系

上斜下斜水平峰型

利率期限结构完全取决于市场对未来利市场预期未市场预期未市场预期未来上斜曲线

率的预期，即长期即期利率是短期预期利来短期利率来短期利率短期利率保持与下斜曲

率的无偏估计上升下降稳定线组合

2.市场分割理论

收益率曲线

利率与期限的关系

上斜下斜水平峰型

即期利率水平完全由各个期限市短期债券市场的短期债券市场的各个期限中期债券

场上的供求关系决定；单个市场利均衡利率低于长均衡利率高于长市场均衡市场均衡

率变化不会对其他市场供求关系期债券市场的均期债券市场的均利率水平利率水平

产生影响衡利率衡利率