【债券：品种表现虽有分化，但趋势尚未逆转.docx

目 录

一、二级市场：信用债收益率走势分化，中长端券商次级债表现突出 5

二、一级市场：信用债净融资环比减少、城投债净融资额环比增加 11

三、成交流动性：银行二永、保险次级债上升，一般商金债、券商次级债下降 12

四、评级调整：本周有3家评级下调主体，2家评级上调主体 14

五、重点政策及热点事件：四川全面取消金交所、烟台筹备组建全省首个市级财金

联盟等 15

六、风险提示 16

图表目录

图表1 信用债收益率走势分化，中长端券商次级债表现突出 5

图表2 当前各品种信用债收益率及信用利差比价一览（截至2024年7月12日） 6

图表3 中短票期限利差变动 6

图表4 城投债期限利差变动 6

图表5 中短票等级利差变动 7

图表6 城投债等级利差变动 7

图表7 中短票收益率、信用利差及其分位数水平变化 7

图表8 城投债收益率、信用利差及其分位数水平变化 7

图表9 城投区域利差及其分位数水平变化 8

图表10 地产债收益率、信用利差及其分位数水平变化 8

图表11 煤炭债收益率、信用利差及其分位数水平变化 9

图表12 钢铁债收益率、信用利差及其分位数水平变化 9

图表13 银行二级资本债收益率、信用利差及其分位数水平变化 9

图表14 银行永续债收益率、信用利差及其分位数水平变化 10

图表15 券商次级债收益率、信用利差及其分位数水平变化 10

图表16 保险次级债收益率、信用利差及其分位数水平变化 10

图表17 信用债合计发行、偿还和净融资(亿元) 11

图表18 城投债周度发行、偿还和净融资(亿元) 11

图表19 各品种净融资额(亿元) 11

图表20 发行等级分布(亿元) 11

图表21 发行期限分布(亿元) 12

图表22 发行企业性质分布(亿元) 12

图表23 发行行业分布(亿元) 12

图表24 取消发行额(亿元) 12

图表25 银行间信用债成交金额（亿元） 13

图表26 交易所信用债成交金额（亿元） 13

图表27 2020年以来银行二永债周度换手率 13

图表28 2020年以来银行二永债周度成交金额 13

图表29 分隐含评级银行二级资本债周度换手率 14

图表30 分隐含评级银行永续债周度换手率 14

图表31 2020年以来券商次级债周度换手率 14

图表32 2020年以来保险次级债周度换手率 14

图表33 本周主体评级下调事件一览 14

图表34 本周主体评级上调事件一览 15

图表35 近一周信用债市场重点政策与热点事件跟踪 15

本周在基本面弱修复以及非银资金面宽松格局下，债市趋势尚未逆转，受央行公告视情况开展隔夜正逆回购操作影响，利率债长端表现整体好于中短端，信用债收益率走势分化。短期内非银“钱多”格局或将延续，信用债供给或仍有限，“资产荒”行情将持续，当前信用利差处于低位、信用风险持续分化的背景下，信用债操作空间进一步压缩，策略方面票息打底+品种轮动+一二级套息的性价比或更高。

图表1信用债收益率走势分化，中长端券商次级债表现突出

资料来源：，

一、二级市场：信用债收益率走势分化，中长端券商次级债表现突出

本周中短票收益率走势分化，1-3y隐含评级AA及AA+品种收益率下行1-2BP，4y品种收益率上行1BP，5y品种收益率下行2-4BP。本周无风险利率震荡偏弱，各等级信用利差走势分化，1y、3y、5y品种信用利差收窄1-3BP，2y、5y品种信用利差走阔1-2BP。具体来看：

城投债方面，收益率整体呈下行趋势，中长期低等级品种仍表现较优。化债政策推进下，4-5y隐含评级AA-品种收益率分别下行9BP、10BP，1y品种收益率上行1-2BP，

其余各品种多下行0-3BP。分区域来看，各区域城投利差小幅震荡，其中云南、甘肃、辽宁等区域收窄2BP，天津、青海走阔1BP。从利差的角度看，4-5yAA-品种信用利差为101-

106BP，在城投债供给有限，资产荒行情持续的背景下，后续或进一步收敛。

地产债方面，各期限品种收益率走势分化，1-3y品种收益率多下行1-3BP，4y品种收益率上行0-1BP，5y品种收益率下行2-3BP。从板块比价来看，资产荒背景下地产债收益率仍具有一定吸引力，可关注个别央国企地产舆情事件带来的板块性估值调整机会，仍建议重点关注1-2y央国企地产AA及以上品种的收益挖掘机会。

周期债方面，钢铁债、煤炭债行情表现较为相似。1-3y品种收益率普遍下行0-

2BP，4y品种收益率上行1BP，5y品种收益率下行2-4BP。当前煤炭债整