202402月更新-云转型成效显著，大模型应用开启商业化.pdf

2024年01月09日公司研究●证券研究报告

金蝶国际（）公司快报

0268.HK

云转型成效显著，大模型应用开启商业化投资评级增持-A(首次)

股价(2024-01-08)10.10港元

投资要点

交易数据

事件：1月5日，公司发布2023年年度业绩预告，预计2023年全年实现收入56.5-总市值（百万港元）36,676.61

57.0亿元，同比增长16.2%-17.2%；预计亏损1.7-2.5亿元，同比减亏1.4-2.2亿流通市值（百万港元）36,676.61

元。预计2023年实现经营性净现金流6.3-6.7亿元，同比增长68.3%-78.9%。总股本（百万股）3,631.35

流通股本（百万股）3,631.35

云转型推进下ARR和现金流指标亮眼，公司亏损持续收窄。随着公司深化云转型

12个月价格区间18.080/9.050

战略，金蝶云订阅服务ARR持续提升，截至9月30日，ARR约为26.7亿元，同

比增长约40%，预计到2023年年末ARR可达到约28.5亿元，同比增长约32.8%，一年股价表现

环比也有所改善。受益于此，预计2023年公司经营性净现金流将达到6.3-6.7亿

元，同比高增68.3%-78.9%。同时，随着公司长期发展云订阅模式，经营质量不断

改善，叠加费用控制效果良好，预计2023年公司亏损继续收窄，2025年有望达成

盈亏平衡。

云化转型成果显著。分业务看，1）面向大型企业市场，公司融合AI技术，推出了

苍穹GPT和财务大模型，并升级星瀚至6.0版本。截至6月30日，苍穹星瀚云

订阅ARR同比增长约95.9%，NDR保持在100%以上，今年新签了多家头部客户，

资料来源：聚源

包括中国建材集团、通威股份、科大讯飞、百丽时尚等；2）面向中型企业市场，

升幅%1M3M12M

星空持续扩大研产供销一体化和业财深度融合优势，推出了IPO专项、新财税、成

本管理、透明车间等新功能，并总结提炼了电子高科技、装备制造等十二大重点行相对收益-3.4318.82-19.24

业解决方案。截至6月30日，星空云订阅ARR同比增长约28.6%，NDR保持在绝对收益-4.1711.6-41.95

95%以上，新签了江苏安防科技、捷泰新能源、Wagas、徕芬科技等客户；3）面分析师方闻千

向小微企业市场，星辰推出了旗舰版，精斗云也推出了2023版本，受益于产品的SAC执业证书编号：S0910523070001

fangwenqian@

不断成熟，星辰和精斗云的续费率持续快速提升，截至9月30日，星辰和精斗云

的云订阅NDR分别为90%和86%。