汽车行业抓住行业龙头-把握投资机会.docx

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汽车行业抓住行业龙头，把握投资机会

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要点：

·2003年汽车业承接2002年高速发展的惯性，在克服了种种不利因素后继续保持强势，其中轿车更是拉动整个汽车业发展的主力。预计全年汽车业的增速仍可保持35%左右。

·展望2004年，由于基数的进一步扩大和竞争的加剧，汽车业的增速可能会有所下降，但是仍将维持在一个较为适度的水平，20%～25%的增长率还是可以实现的。

·对于汽车整车而言，2003年的整体经营业绩同比将会有大幅度的提升，进而支撑汽车板块在2004年继续成为市场的热点之一，但是在价值投资理念引导下，汽车板块细分之下必将出现明显的分化，行业龙头企业其经营业绩将继续保持快速增长，相应地在资本市场会受到追捧，而业绩一般的企业和绩差公司将被市场所抛弃。

·鉴于对汽车业未来整体发展的评判，对于汽车板块的投资评级维持“增持”不变。

图3-302003年运输设备行业指数与上证指数的对比

一2003年汽车业发展回顾

2003年虽然在4月遭受SARS疫情的不利影响，但是由于国家采取的措施及时得力，使得疫情很快得到有效控制，因此汽车业整体仍承接2002年的惯性继续保持高速发展。总体看，除了4、5月由于受突发SARS疫情的影响汽车生产有所下降外，其余月份的生产基本呈增势，其中轿车业继续成为拉动全行业发展的主要动力。

表3-322003年1～10月份产品一览

预计2003年汽车产量有望突破430万辆大关，其中轿车产量超过180万辆。

图3-312001～2003年分月度汽车生产对照示意

图3-322001～2003年分月度汽车销售对照示意

值得关注的是，虽然汽车业整体依然保持快速增长，但是细分车型的增幅却出现了不同的走势，轿车等高增长车型的环比呈下滑的态势，而客车等增长下降的车型其下滑幅度有所收窄，这也就意味着汽车业的整体发展速度有进一步趋于理性的回归。

二影响汽车业未来发展的几个主要因素

1.产业政策

对于以一汽、东风和上汽为代表的国内汽车大集团应该是有利的，在逐渐摒除地方保护之后，将有利于加快形成中国“3+6”的汽车生产格局。

2.消费政策

由于受道路交通条件的制约，各地可能会出台的政策将阻碍经济型轿车的持续快速增长，但是对于目前盈利能力极强的中高档轿车则影响不会太大。而且如果继续大力推行公交优先，那么对于客车行业也是一个机遇。此外，限制载货汽车的超载使用将会有助于重型载货汽车的恢复性增长与发展。

3.相关行业发展

诸如钢铁、橡胶等原材料业的发展与汽车业的发展息息相关。目前看来只要原材料的涨价幅度不超过5%，国内相关汽车大集团还是能够承受和通过内部挖潜予以消化的。但是如果出现持续性涨价，则企业就可能将无法承受，反过来又会影响原材料业的持续健康发展。

此外，自1993年以来中国成为石油纯进口国后，目前对进口石油的依赖度已经达到35%左右的水平，而燃油价格主要会影响汽车的使用，特别是如果实施燃油税，将可能会限制私人用车（主要是消费型的家用轿车）的快速增长。

4.汇率

图3-332003年以来美元对日元走势示意（截至到11月26日）

由于中国目前汽车关键件（底盘、大马力发动机、变速箱以及关键配套零部件等）大多从欧洲和日本进口，因此欧元和日元的走势对于企业成本影响较大。而中国汽车产品出口极少，因此在目前人民币钉住美元的情况下还无法分享到有关好处。在人民币升值预期日盛的情况下，如果人民币升值，对于以散件组装和关键件需要进口的中国汽车业则应该是个利好。

图3-342003年以来欧元对美元走势示意（截至到11月26日）

5.进口配额和许可证

由于到2005年中国将把汽车整车的进口关税降到25%，零部件关税降到10%的平均水平，同时将全面取消进口配额和进口许可证。因此如果整车企业，特别是以三大汽车集团为代表的国内汽车企业能够充分利用并强化目前已经与国际汽车巨头建立的合资合作关系，那么除了个别高档车型外，总体不会产生较大的负面冲击。但是由于中国汽车零部件业的整体实力不强，在整车企业“原机原配”的指导思想影响下，除了少数已经与国际汽车零部件巨头建立了合资合作关系或已经具备一定的规模优势的汽车零部件企业外，对于整个汽车零部件业的负面影响可能要远大于整车业。

6.国内通胀问题

虽然伴随着产能的扩大，竞争的加剧，汽车产品的价格在不断下降（2003年以来车价的平均降价幅度已经达到15%的水平，预计全年的平均降价幅度将达到18%左右），车价下降应该会刺激销售，但是如果整体通胀严重影响到人们的日常生活，则势必也会影响到对汽车的购买。因此关键要看通胀的幅度和持续时间，适度通胀对于汽车业的负面影响应该不大。

三2004年汽车业发展展望

目前中国正进入全面建设“小康社会”