论产权市场交易品种创新.docx

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论产权市场交易品种创新

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一产权市场现有交易品种结构缺陷

目前，我国产权市场还处于探索阶段，还存在着很多缺陷，其中很重要的一点，就是大量交易品种以非证券化的实物形态出现，从而使得产权市场的许多功能难以发挥。所谓实物型产权，是指以具体的、非证券化的实物形态存在，难以以资本的流动性来完成资源配置的产权，它具有以下特征。

从物质形态看，实物型产权难以分割，因而绝大部分产权出让方都是将企业全部资产，包括有形资产、无形资产作为一个整体进行转让。

从用途来看，由于实物型产权在物理的、机械的、化学的性能方面的差异，特别是由于机器设备的型号、性能等技术指标千差万别，使得其用途过于具体，很难找得到恰好需要它的产权受让方，因而其交易量极为有限。

从交易金额来看，实物型产权由于是整体参与交易，因而涉及的金额庞大，参与者主要是具备一定资金实力的法人单位，而自然人由于资金实力有限，对实物型产权交易往往是无力问津的。

从交易产生的影响来看，实物型产权的交易与企业的日常经营活动息息相关，因为伴随着企业整体产权的易主，必然发生调产、转产乃至停业整顿等行为，在大多数情况下，还要涉及安置职工、承担债务等后遗问题。

众所周知，产权市场作为实现产权转让和产权流动的场所，其主要功能是促成资本的集中与重组，从而完成社会资源的优化配置。但是，由于实物型产权的上述特征，严重妨碍了产权市场应有功能的发挥。首先，企业产权的流动性大大降低，使通过市场进行的企业资产重组和企业组织结构调整困难重重。其次，延缓了有形市场和无形市场接轨的步伐，阻碍着国内统一企业并购市场的形成与发展。再次，资产评估程序复杂、价格发现难度很大，极易造成国有资产流失。最后，无法形成对单个资本的吸引力，使社会资本的积聚速度受到影响。

二产权市场交易品种的重新定位

在产权市场发展的起步阶段，交易以实物形态为主，这是可以理解的。但是，当以产权制度创新为特征的股份制改造发展到一定阶段，当越来越多的国有存量资产急需通过重组实现优化配置时，这种实物形态的交易方式就不能适应需要了，因为它无法解决生产要素不可分性和存量资产要求可流动性之间的矛盾，因而必然使产权市场实现资本集中与重组的功能受到严重影响。因此，对产权市场的交易品种进行重新定位，不仅要增加交易品种数量，更要优化交易品种结构；不仅要运营好物权交易，还要大力发展股权、债券、知识产权交易。尤其是，随着企业产权制度的变革和金融工具的完善，价值型品种势必越来越多地取代实物型品种并逐渐在产权市场的交易中占主导地位，这是产权市场可持续健康发展的关键，也是产权市场交易品种创新的正确方向。

所谓价值型交易品种，是指以股权、债权以及其他资产证券化形态表现出来的产权，无论哪一种形态，其基本特点是资产价值可以单元化，可以通过证券交易的方式进行连续性的流动。价值型交易品种的出现，巧妙地解决了生产要素不可分性和存量资产要求可流动性之间的矛盾，使实物形态的产权交易中存在的各种困难迎刃而解。现在，企业产权作为单元化的、均质的、可流动的、证券化的资本，有如货币流通一样，摆脱了买卖双方在时间上、空间上所受到的约束和限制，可以顺畅地进行流动和转移，从而使产权市场实现资本集中和重组的功能得以充分发挥。

三产权交易品种创新——非上市公司股权登记托管

非上市公司股权登记托管，是指股权托管专门机构接受非上市股份有限公司的委托，集中管理公司股东名册、办理股权托管登记、提供股权托管服务的活动。产权市场将非上市公司股权登记和托管业务作为交易品种创新，有其充分的必然性。

（一）开展非上市公司股权登记托管业务的重要性

非上市公司股权集中托管始于1993年。当时，我国的企业股份制改革已从试点进入大面积推行阶段，深沪交易所已开始接纳外地企业上市，股票上市后一夜暴富的神话使各股份公司发行的内部职工股成为最抢手的商品，摆摊设点销售股权证的现象随处可见。为了防范金融风险，避免股权证炒作过热的现象四处蔓延，有效杜绝公司超发、滥发股票的行为，有效杜绝在股票黑市上制假、贩假的金融犯罪行为，当年7月，国家体改委连续两次发文，即《定向募集股份有限公司持股管理的规定》（体改生［1993］114号），以及《关于清理定向募集股份有限公司内部职工持股不规范做法的通知》（体改生［1993］115号）。文件明确要求公司发行的股权证必须委托主管部门认可的中介机构集中托管，不得在社会上进行非法交易，非法炒作。在《公司法》颁布以后，国家体改委、国家国资管理局、工商总局联合发布了《关于对原有股份有限公司规范中若干问题的意见》（体改生［1996］122号），该意见再次重申：发行的股权证要由主管部门认可的中介机构实行集中托管。

2001年，中国证监会下达了《关于未上市