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证券研究报告|公司深度|调味发酵品Ⅱ
莲花控股(600186)报告日期：2024年07月23日
组织变革之势已成，静候涅槃
——莲花控股深度报告
投资要点投资评级:增持(首次)
❑一句话投资逻辑
莲花控股是中国味精第一股，短期味精产能释放支撑味精主业成长，中长期海分析师：杨骥
外渠道加速渗透厚实增长空间＆组织结构变革带来人效提升，有望驱动业绩超执业证书号：S1230522030003
预期。yangji@
❑强劲品牌力+扎实产品力+多元化渠道布局，构建公司核心竞争优势
我们认为莲花控股核心竞争力构造逻辑为：在四十年品牌力背书下，公司先发基本数据
优势推出高毛利家庭装味精大单品，同时线上渠道精准把握红利、全球布局持收盘价￥3.28
续推进，进而驱动大单品迅速放量。总市值(百万元)5,881.86
1）品牌力：四十年穿越周期，品牌价值闪耀光芒。公司成立于1983年，品牌总股本(百万股)1,793.25
穿越味精行业大小周期而屹立不倒，具备深厚历史积淀。
股票走势图
2）产品力：先发优势推出家庭装味精大单品。味精行业盛行工业渠道低毛利大
莲花控股上证指数
包装产品，公司另辟蹊径聚焦高毛利家庭装，在深厚品牌力背书下，凭借政府166%
政策支持和强大研发实力赋能，成功打造莲花味精第一大单品。130%
94%
3）渠道力：线上红利精准把控，全球布局持续推进。公司在“521”产品战略指58%
引下，重新梳理渠道结构，线上渠道精准把控流量红利（2019-2023年线上渠道21%
-15%
营收CAGR为202.0%），线下渠道经销商网络全国覆盖、海外扩张进程持续推789021234567
000110000000
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进（2023年公司海外经销商数量净增加30家至219家），进而驱动具有四十年222222222222
品牌积淀的味精大单品迅速放量，实现国货品牌复兴。
相关报告
❑超预期逻辑
超预期一：组织架构实现降本增效，拉动人效提升，有望驱动业绩超预期。
市场担心：公司经历多次控股股东高管调整，过往业绩波动较大，市场担心公
司未来发展的可持续性。
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专注于金融公司，实体制造业，销售代理公司的企业文化和实体项目或者互联网项目的策划编写润色，曾经协助多家基金公司，保险代理公司，房地产代销公司等初创企业完成企业文化和人事营销等制度的编写，由于疫情影响离开了喜欢的首都。
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