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证券研究报告（优于大市，维持）全球降息周期序幕已拉开2024年5月16日

投资要点?贵金属：全球降息周期序幕已拉开。5月10日伦敦现货黄金、白银价格分别为2372.45美元/盎司和28.64美元/盎司，周涨跌幅分别为3.40%和8.08%；上海金交所黄金、白银价格分别为556.34元/克和7.40元/克，周涨跌幅分别为1.93%和5.67%。据新华网，瑞典中央银行宣布，由于经济疲软，将从5月15日起将基准利率下调25个基点至3.75%。这是瑞典央行八年来首次降息。经济数据方面，美国5月ISM非制造业PMI为49.4，低于前值51.4；批发库存月率-0.4%，与前值持平。推荐：银泰黄金、山东黄金、中金黄金、赤峰黄金、盛达资源和湖南黄金；建议关注：招金矿业、四川黄金等。?工业金属：宏观氛围看多，继续看好板块表现。5月3日-5月10日，LME铜、铝、锡价涨跌幅分别为1.3%、-1.2%、1.3%，SHFE铜、铝、锡价周涨跌幅分别为-1.5%、0.7%、3.1%；5月10日LME铜、铝、锡价格分别为10040美元/吨、2521美元/吨、2945万美元/吨。铜价格方面，从宏观上看，美国周初录得失业金人数23.1万人，为2023年8月来最高，劳动力市场降温使美元持续走低。地缘政治上，加沙停火谈判再度破裂。基本面方面，供应端来看，进口比价修复，预计近日将有一定进口铜流入，供应量或有所增加。消费方面，铜价走低但下游补货意愿并不强，仅维持刚需采购。整体来看，近期虽有一定进口铜流入，但因冶炼厂出口动作叠加节后存在刚需补库，截至5月9日周四，SMM全国主流地区铜库存环比周一减少0.25万吨至40.22万吨。综合来看，劳动力市场降温带动美联储降息预期，美元走低，预计铜价维持高位。铝价方面，国内宏观氛围偏多，支持地产与刺激消费依旧是主旋律。基本面上，节后铝锭累库情况优于预期，主流消费地铝锭铝棒库存延续小幅下移趋势，但高位铝价对下游消费有一定抑制，铝锭铝棒去库节奏放缓。短期来看，国内供需矛盾不突出，而铝锭库存历史低位与终端需求韧性能够给予铝价支撑，预计铝价震荡运行。?能源金属：4月碳酸锂产量环增24%。据SMM，4月中国碳酸锂产量52893吨，环比上升24%；1-4月国内碳酸锂累计产量17.0万吨，累计同比增长35%。SMM预计5月中国碳酸锂产量60688吨，环比增加15%。氢氧化锂方面，SMM预计4月中国氢氧化锂产量35570吨，环比上涨30%；1-4月中国氢氧化锂产量10.3万吨，累计同增11%。SMM预计5月氢氧化锂产量35290吨，环比下降1%。我们认为当前锂盐产销两旺，新能源需求景气度提升。建议关注：赣锋锂业、天齐锂业、永兴材料、江特电机、中矿资源；华友钴业、格林美等公司。??稀土和小金属、新材料：需求向好，我们预计稀土价格有望上涨。5月10日氧化镨钕价格收于40.63万元/吨，4月30日-5月10日，氧化镨钕价格涨幅为0.6%，钛精矿价格下跌1.3%，锑价格上升4.0%。建议关注：北方稀土、中国稀土、湖南黄金、金钼股份等公司。风险提示：经济复苏不及预期；新能源车、地产需求不及预期；主要经济体货币政策收紧过度；国际地缘政治风险；项目建设不及预期。2

有色金属价格数据一览2024/5/32024/5/102024/5/32024/5/10产品单位期初价格期末价格涨跌幅产品单位期初价格期末价格涨跌幅电池级碳酸锂万元/吨工业级碳酸锂万元/吨12.0511.3010.041.9211.8011.1010.011.91-2.1%-1.8%-0.4%-0.9%1.1%0.0%0.0%-5.1%-1.1%0.0%1.3%-1.2%1.3%0.3%0.3%-1.5%伦敦现货黄金伦敦现货白银美元/盎司美元/盎司2294.4526.502372.453.4%28.648.1%2366.902.5%贵金属氢氧化锂LME镍SHFE镍硫酸镍高镍铁长江钴万元/吨万美元/吨万元/吨万元/吨元/镍COMEX/2310.1026.79黄金美元盎司美元/盎司万元/吨COMEX银镨钕氧化物钼精矿:45%-50%锑28.4040.636.0%0.6%14.313.2414.483.2440.37能源金属元/吨度3585.0010.013765.005.0%970.0021.6013.0816.5099142551290822193.20970.0020.5012.9316.50100402521294522263.21万元吨/10.400.214.0%0.0%-0.3%4.3%万元/吨万元/千克0.21氧化镝MB钴：标准级美元/磅MB钴：合金级美元/磅/0.660.66氧化铽万元千克万元/吨黑钨精矿:≥55%锗锭:≥50Ω13.9514.55LME