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策略报告|投资策略专题
高质量并购助力新质生产力发展证券研究报告
2024年08月02日
作者
科创板新八条专题
吴开达分析师
SAC执业证书编号:S1110524030001
高科技企业政策支持的理论依据wukaida@
全要素生产率(TotalFactorProductivity,简称TFP)是衡量经济效率和生产叶慧超联系人
力水平的重要指标,它反映了在所有生产要素(如劳动、资本、土地等)投yehuichao@
入量保持不变的情况下,生产总量增加的能力。我们认为目前政策发力在于
通过鼓励研发投入、优化产业结构、拓宽资本市场融资渠道等一系列政策支相关报告
持新质生产力,从而提高全要素生产率,实现经济高质量发展。1《投资策略:政策与大类资产配置月
观察-学习三中决定说明,推进全面深化
海外市场比较
纳斯达克以及伦交所AIM板块在交易、监管和退市制度上也针对科创企业特改革》2024-07-30
征作了一些安排。交易制度方面,纳斯达克市场的主要竞争力在于其配套的2《投资策略:海外与大类周报-美股
电子交易系统以及做市商制度。退市制度方面,纳斯达克市场更加关注市值、小盘风格能否延续强势》2024-07-30
做市商数量以及公众持股变化。主要有财务指标和非财务指标两大标准。伦
敦交易所AIM市场对财务指标、公众持股比例和资产规模要求相对较低。3《投资策略:投资策略-大暑已至,
等待否极泰来》2024-07-28
科创八条政策背景与内容
本次科创板新八条尽管条款有限,但涉及30多项具体内容。包括“硬科技”
企业判定标准,未盈利企业是否可以上市、市值配售、并购重组支付方式等
都在文件中有明确提及。整体来看,科创板八条与“新国九条”政策思路一
脉相承,但在具体着力点上更加细化。比如在此前“新国九条”加强上市公
司减持、分红监管基础上,“科创板八条”进一步完善科创板股权激励制度,
鼓励科创板公司通过股权激励与投资者实现利益绑定。整体来看,“科创板八
条”是响应贯彻新“新国九条”中加大资本市场对科技型企业的支持力度的
重要举措的精神,是落实“新国九条”及“科创16条”的重要具体部署。
并购重组是本轮新政重点
2023年下半年以来IPO逆周期调整后,并购重组数量并未如预期上升,可见
目前市场空间仍然较大。尽管全面注册制后企业并购数量和金额未能填补
IPO暂缓的空缺有多方面原因,但我们认为目前一二级市场倒挂是阻碍上市
公司发行股份并购的主要原因。
可转债与并购贷款对IPO的替代效应
本次科创板八条中第四条专门提及并购重组,其中就交易方式特别提及“鼓
励综合运用股份、现金、定向可转债等方式实施并购重组,开展股份对价分
期支付研究”。
三中全会决定再度强调发展耐心资本
刚刚闭幕的三中全会《决定》中又强调深化科创体制改革,“统筹各类科创平
台建设,鼓励和规范发展新型研发机构”、“推动科技创新和产业创新融合发
展”。我们预计耐心资本将融入资本市场生态建设,引导更多资源要素向新质
生产力集聚,助力科技创新和资本市场高质量发展。
风险提示:科创支持政策不及预期;海外流动性收紧;美联储降息不及预期
请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1
策略报告|投资策略专
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