烈酒行业深度：以海外为鉴，看国内威士忌发展路径-东北证券.pptx

报告摘要：

全球烈酒市场集中度较低，2023年厂商销量CR3为19.5%。作为八大烈酒之一，威士忌在全球市场销量增长的潜力超过其他烈酒品类。除了少量的销量增长，威士忌行业主要通过品类创新和结构升级提升均价实现行业规模增长。海外头部酒企多采用多品牌战略，实现全球的生产和销售布局，通过广泛的产品布局匹配不同消费人群的需求。

在我国烈酒市场消费量逐年下滑的背景下，威士忌实现逆势增长，当前为我国第二大海外烈酒品类。2018-2023年我国烈酒消费量年均下降8.32%，中低端白酒消费量下降较多，年轻消费群体逐渐青睐海外烈酒。其中，威士忌消费量从2018年的1.3万千升上升至2023年的1.66万千升，CAGR为4.97%，2021年增速达11.73%；市场规模从97.03亿增长至153.65亿，CAGR为9.63%，增速高于烈酒整体。

国内以苏格兰威士忌作为消费主流，国际品牌市场份额领先，2021年行业厂商CR5为76.8%。消费市场集中在发达城市，呈现出高端化、年轻化的趋势，由年轻一代探索消费洋酒驱动。与白酒消费类似，威士忌消费也呈现出高端化趋势，进口均价从2015年的低于10美元/升增长至2024年3月的22美元/升。我国威士忌市场规模相比全球较小，更多呈现为卖方市场，价格增长背后既有成本推动、产能限制的因素，也有旺盛需求的推波助澜。传统威士忌饮用者主要为高收入的中年男性，在中国则是年轻人消费意愿强烈，强调自由与个性表达。

供给端，国产威士忌工厂建设加快，本土白酒、跨界企业、国际巨头均已入局。2023年中国境内威士忌生产经营活动的具有法人资格的单位达到42家，较2022年新增18家，同比增加75%。投产/在建/待建/试运营项目分别为26/8/7/1个。已有生产项目的国威品牌数量超80个，参与者包括白酒企业(如郎酒、古井贡酒、洋河股份等)，还有跨界企业(如青岛啤酒、百润股份、古越龙山等)以及国际洋酒巨头企业(保乐力加、帝亚吉欧等)联合本土企业一起投资。备受关注的是百润股份旗下的崃州酒厂。崃州工厂于2021年建成，凭借公司多年在预调酒市场渠道的深耕，威士忌业务值得期待。

国威立??高端化，产品以具有中国地域特色的单一麦芽威士忌为主。当前国内威士忌产能中麦芽/谷物/调和威士忌分别占65%/23%/12%，偏重中高端的麦芽威士忌的战略定位。国威酒厂形成了以福建、浙江、云南、四川等为核心的产业集群。未来可能面临短期投资过热、中期产能过剩的问题。国内总产能发展规划达25万千升，而占我国威士忌消费约70%的进口威士忌2023年消费量仅为3.26万千升。目前以低年份陈年桶居

多，高年份酒产出仍需时间沉淀。

风险提示：消费需求不振，行业竞争加剧，行业产能过剩风险。;

目录

1.威士忌：从原料到木桶的风味与文化之旅......................................................5

1.1.八大烈酒之一，产区、原料标识明确...................................................................................5

1.2.蒸馏与陈年激发独特风味，陈酿木桶是关键.......................................................................8

1.3.深植文化土壤，多元化和个性化的品鉴形式.....................................................................11

2.海外烈酒持续高端化，品牌组合趋向多元....................................................13

2.1.全球烈酒销售缓慢复苏，威士忌发展潜力可期.................................................................13

2.1.1.全球烈酒销量复苏回升，价增注入发展动力..........................................................................................