【茶饮报告】餐饮行业深度研究报告：从茶饮公司递表看现制饮品行业发展，茶百道、沪上阿姨、古茗、蜜雪冰城招股书拆解-240321-华创证券.docxVIP

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【茶饮报告】餐饮行业深度研究报告：从茶饮公司递表看现制饮品行业发展，茶百道、沪上阿姨、古茗、蜜雪冰城招股书拆解-240321-华创证券.docx

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证券研究报告

餐饮2024年03月21日

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餐饮行业深度研究报告

从茶饮公司递表看现制饮品行业发展：茶百道、沪上阿姨、古茗、蜜雪冰城招股书拆解

证券分析师：??薇娜电话：010箱：wangweina@执业编号：S0360517040002行业基本数据股票家数(只)4占比%0.00总市值(亿元)203.340.02流通市值(亿元

证券分析师：??薇娜

电话：010邮箱：wangweina@

执业编号：S0360517040002

行业基本数据

股票家数(只)

占比%0.00

总市值(亿元)

203.34

0.02

流通市值(亿元)

187.53

0.03

相对指数表现

12M

绝对表现

16.8%

-11.1%

-22.1%

相对表现

13.2%

-8.6%

-12.0%

书亦烧仙草、甜啦啦、沪上阿姨4个品牌，也有8000-9000家左右体量。

几家公司对比：以22年为统一对比口径，蜜雪体量最大，2019，2020，

2021，2022，2023Q1-3公司分别实现营业收入25.66亿，46.80亿

（yoy+82%），103.51亿（yoy+121%），135.76亿（yoy+31.2%），153.93

（yoy+46.0%）。同时各期归母净利润分别为4.4亿元，6.3亿元

（yoy+42.81%），19.1亿元（yoy+203.09%），20.13亿元（yoy+5.3%），24.53亿元（yoy+51.1%），对应净利率分别为17%，14%（引入战投，产生股权支付费用计入管理费），18%，14.7%，15.6%。公司净利率随着毛利下降和销售

费用增加，有所下降。

其次为古茗：2021/2022/2023Q1-3收入分别为43.8/55.6/55.7亿元，

2022/2023Q1-3同比增速为26.8%/33.9%。2021/2022/2023Q1-3经调净利润分

别为7.7/7.9/10.5亿元，2022/2023Q1-3同比增速为2.4%/73.2%。古茗

2021/2022/2023Q1-3毛利率分别为30.0%/28.1%/31.0%，经调整净利率分别为

17.6%/14.2%/18.7%，因研发费用支出较高，净利率略低于同行。

单店GMV逐年提升，乡镇门店GMV更高。公司2021/2022/2023单店GMV分别为220/230/250万元，2023年四线及以下城市单店GMV为230万元，乡镇门店单店GMV为240万元。

茶百道：08年诞生于成都，2020-2023收入复合增速为74.15%，2020/2021/2022/2023收入分别为10.8/36.4/42.3/57.06亿元，2021/2022/2023年

同比增长237.4%/16.1%/34.8%。2020/2021/2022/2023净利润分别为2.4/7.8/9.6/11.5亿元，同比增长226.9%/23.9%/19.3%，2020-2023年净利润复合增速为69.06%。

沪上阿姨：2021-2022年，公司实现收入16.40亿元、22亿元，2023年前9个月，公司实现收入25.35亿元，同比增长54%。收入主要来自于加盟业务，即向加盟商出售物料和收取加盟管理费，2021年、2022年、2023年前9个月向加盟商销售货物的收入分别占加盟业务收入的75.7%、77.7%、79.7%。

2021-2022年，公司实现净利润8339.9万元，1.49亿元（yoy+79%），2023年

前9个月，公司实现净利润3.24亿元（yoy+189%）。公司毛利率和净