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原油远期跌”暗示低油价或成新常态

【极视综合报计今年稍晚或2016年油价会上升，进而推

高通胀。平均来说约占5%的比例，但石油衍生品市场行情反

映的却是另一番景的情况来看，未来数年油价将维持低位，这

有助于限制通胀，经济增长。

过去一年，由于大规模的供应过剩，油价已经下跌一半以上。很多石油企业

特别是的石油企业都表示，如果油价不反弹，那么只好控制生产、收紧供应。

纽约商业所(NYMEX)和洲际所(ICE)等大型商品市场的原油行

情表明，五年期原油价格最近几个月。下月交割的原油价格目

前约报每桶42，而2020年交割的合约价格仅比近月合约高出约20。

远期交割的原油价格通常比近月合约价格稳定得多，即使现货市场价格

其价值也能屹立不倒，但最近的油价崩跌却似乎显示出了不同。

未来几年所有月份的价格，或者说价格“曲线”大幅下滑。“这个

曲线说明，油价要在一段时间内维持在低位，”顾问公司EnergyAspects的石油

分析师AmritaSen表示。价格并非对未来油价的预测，尤其是因为远期合

约流动性通常较低，但它们却是反映市场人气的良好风向标，因为在这个市场上，

投机者可以押注远期价格，大型生产商和消费者也可以为未来的业务做套期操作。

分析师称，曲线的走势说明，当前的超低油价将持续下去，因为油价崩

跌背后的推动因素是大量供应过剩，这种情况可能还会延续。去年油价，因

为沙特和其他石油输出国组织(OPEC)成员国提高了产量，试图保护自己的

市场份额不让页岩油厂商等竞争者抢走。全球油价指标布兰特原油1月

从六个月前的115上方跌至每桶约45。油价有所反弹，但后来还

是跌向了2008/09年金融以来的低点。

过去五年国原油产量增幅超过每日400万桶，得益于页岩油开采新技

术的应用，这侵蚀了OPEC的销量。全球石油日产量比需求量多出300万桶。随

着油价下跌，许多石油生产者运用衍生品来对冲未来石油生产的风险，卖出2016、

2017年甚至的期约。即期价格崩跌，这种衍生品又帮助拉低了远期油

价，从而把整个曲线拖低。在2008/09年，远月价格相当坚挺。原

油五年期约较即期价格高出30，保持在深度“正价差”状态。

目前五年价差不到20，价格曲线更为平缓。“和2008年比起来，

现在的市场有一种失衡。我们每天有多出300万桶来自页岩油业者的对冲。”

EnergyAspects的Sen说。“这一定会对远期合约造成。”能源研

究主管SethKleinman也有同感并，“()曲线远期合约的大波动走势反

映出，这并非由需求带动的短期下滑，而是由供应带动的实质结构性下滑。这一

点和2008/09年并不