第06章 债券价值评估.pptVIP

6.4利率期限结构理论影响无风险利率的主要因素资本货物的生产能力资本货物生产能力的不确定性消费的时间偏好风险厌恶程度整个市场对风险的厌恶越厉害，接受风险者所要求的风险补偿就越大，市场的无风险利率就越低。*《证券投资理论与实务》6.4利率期限结构理论利率期限结构的定义：无风险利率与期限之间的关系就是利率期限结构，也常被称为收益率曲线。理论上完美的收益率曲线通常指的是零息债券的即期利率与到期期限之间的关系，但由于零息债券有限，很难构成完整的收益率曲线。因此，我们用政府发行的息票债券的到期收益率来替代零息债券的即期利率，息票债券到期收益率与其期限之间的关系称为收益率曲线。通常用收益率曲线作为利率期限结构的替代物。《证券投资理论与实务》*6.4利率期限结构理论在阐述利率期限结构之前，要熟知两组利率概念：即期利率与远期利率名义利率与实际利率*《证券投资理论与实务》6.4利率期限结构理论即期利率即期利率（spotrates）是在给定时点上债券的到期收益率，可以把即期利率想象为即期贷款合约的利率。即期贷款合约是指合约一经签定，贷款人立即把资金提供给借款人。换句话说，即期利率等于0时刻贷款，t时刻一次性还本付息所要求的回报率。即期利率通常用年利率表示。*《证券投资理论与实务》6.4利率期限结构理论即期利率某债券现价为797.19元，2年后还本1000元，问2年期即期利率是多少？课堂提问*《证券投资理论与实务》6.4利率期限结构理论即期利率答案*《证券投资理论与实务》6.4利率期限结构理论远期利率远期利率（forwardrates）则是与远期贷款合约相联系的，远期贷款合约的贷款人承诺在未来某个日期把资金提供给借款人，合约签定时不发生资金转移但预先设定利率，这个利率就是远期利率。远期利率也按年利率表示。注意：即期利率和远期利率都是无风险利率。*《证券投资理论与实务》6.4利率期限结构理论远期利率根据约定，1年后贷款841.68元，3年后连本带息偿还1000元。问1年后的2年期的远期利率是多少？课堂提问*《证券投资理论与实务》6.4利率期限结构理论远期利率答案*《证券投资理论与实务》6.4利率期限结构理论即期利率与远期利率之间的关系例：假设有两种债券，债券A是面值为1000元、期限为1年的零息债券，市场价格为934.58元；债券B是面值为1000元、期限为2年的零息债券，市场价格为857.34元。假设债券可以无限分割，问从现在算起1年后放款、2年后收回贷款的利率应该怎样确定？即远期利率f1,2=?*《证券投资理论与实务》T=0T=1T=0T=2T=0T=2T=16.4利率期限结构理论*《证券投资理论与实务》6.4利率期限结构理论即期利率与远期利率之间的关系假设有1元钱可供投资，投资期限为2年。那么，投资者有两种选择，一是直接购买2年期的零息债券（到期策略）；二是先购买1年期的零息债券，同时按照市场的远期价格购买从第2年年初起的1年期零息债券（滚动策略）。在均衡的市场上，这两种投资策略的结果是相等的。*《证券投资理论与实务》6.4利率期限结构理论即期利率与远期利率之间的关系*《证券投资理论与实务》6.4利率期限结构理论即期利率与远期利率之间的关系*《证券投资理论与实务》6.4利率期限结构理论即期利率与远期利率之间的关系1年期即期利率等于6%，2年期即期利率等于7%，3年期即期利率等7.5%，问1至2年的远期利率是多少？2至3年的远期利率是多少？课堂提问*《证券投资理论与实务》6.4利率期限结构理论即期利率与远期利率之间的关系答案*《证券投资理论与实务》6.4利率期限结构理论名义利率与实际利率假设一揽子商品与服务在基年的价格是100元，在本年年初的价格是121元，在本年年末的价格是124元，本年的金融市场名义利率是7%。投资者在年初卖出单位一揽子商品与服务将获得121元，把它投资于金融市场，年末其所得为129.47元（121×1.07），然后用所得可以购回（129.47/124=）1.0441单位的一揽子商品与服务，投资者的实际收益率为4.41%（=1.0441-1），远低于名义利率。下面，把本例公式化：*《证券投资理论与实务》6.4利率期限结构理论*《证券投资理论与实务》6.4利率期限结构理论利率期限结构的几种典型形态向上倾斜的收益率曲线；向下倾斜的收益率曲线；水平的收益率曲线；驼峰状的收益率曲线。*《证券投资理论与实务》6.4