《财务学概论》课件 第十二章 企业投资管理.pptVIP

第四节项目投资的风险分析二、风险调整方法（一）风险调整折现率法2．用风险报酬率模型来调整折现率其中：Ki代表项目i按风险调整的折现率，Rf代表无风险报酬率，bi代表同类项目的风险报酬斜率，Vi代表项目的预期标准离差率。3．按投资项目的风险等级来调整折现率这种方法是对影响投资项目风险的各因素进行评分，根据评分来确定风险等级，并根据风险等级来调整折现率的一种方法。第四节项目投资的风险分析 二、风险调整方法（二）确定当量系数法确定当量系数法的思路与风险调整折现率法的思路不同。它是用一个确定当量系数把存在风险的现金流量调整为无风险的现金流量，然后用无风险折现率计算净现值，以决定投资项目的取舍。确定当量系数法将风险因素与时间因素分开讨论，克服了风险调整折现率法夸大远期风险的缺点，并在理论上是成立的。这种方法的主要缺点就是确定当量系数很难确定，每个人都会有不同的估算，而且数值差别很大。思考题1.大多数高层管理者都是用净利润而不是用净现金流量来评估工作业绩的，为什么在项目投资决策评价中却使用增量现金流量而不是用增加的净利润来衡量？2.请解释沉没成本为什么不应该包括在项目投资决策分析中，而机会成本和外部性则应该包括在内。3.请解释净营运资本在项目期末如何被收回，以及为什么要在项目投资分析中考虑这个问题。4.请解释净现值法的基本原理，并说明为什么在理论上，一个高净现值的项目要优于一个低净现值的项目。5.内部收益率法和净现值法在何种情况下会得出相反的结论？为什么？6.风险调整折现率法与确定当量系数法有何联系与区别？采用这两种方法进行风险调整应注意哪些问题？第十二章企业投资管理

第一节投资活动与价值创造一、投资活动的类型投资是指个人或机构通过持有资产，获得该资产未来产生的收益，并承担相应比例风险的过程。（一）按投资回收时间长短分为长期投资和短期投资（二）按与企业生产经营的关系分为直接投资和间接投资（三）按投资对象分为生产性投资和金融性投资第一节投资活动与价值创造二、项目投资决策程序（一）生产性投资项目类型①与维持企业现有生产经营有关的重置性投资。②与降低成本有关的重置型投资。③与现有产品和市场有关的扩充型投资。④与新产品和新市场有关的扩充型投资。⑤与工业安全和环境保护有关的强制性或非营利性投资。⑥其他投资决策。第一节投资活动与价值创造二、项目投资决策程序（二）项目投资决策程序企业进行项目投资决策通常包括5个步骤：1．投资项目的提出2．投资项目的审核与分析3．投资项目的决策4．投资项目的执行5．投资项目的反馈第一节投资活动与价值创造三、项目投资与企业价值创造图12—1是项目投资与企业价值最大化关系的简化模型。图12—1项目投资与企业价值最大化的关系第二节项目投资的现金流量估算一、项目投资中采用现金流量的原因（一）现金流量的概念现金流量（cashflow），特指在投资项目评价中一个投资项目引起的企业现金流入量（cashflow-in，CFI）和现金流出量（cashflow-out，CFO）的统称。（二）项目投资中采用现金流量的原因1．采用现金流量指标有利于考虑时间价值因素2．采用现金流量指标可以使项目投资更符合实际情况第二节项目投资的现金流量估算二、现金流量的估算为了正确计算投资项目的增量现金流量，要注意以下5个问题：1．沉没成本沉没成本（sunkcost）是指过去发生的成本。2．机会成本是指在经济决策中应由中选的最优方案负担的、按所放弃的次优方案潜在收益计算的那部分资源损失，也叫机会损失。3．对企业其他部门的影响当企业接受某个投资项目后，该项目可能对企业的其他部门产生影响。4．净营运资本改变的影响所谓净营运资本的改变（changeinnetoperatingworkingcapital）是指流动资产需求的增加和流动负债自然的增加的差额。5．利息费用在对投资项目进行分析时，项目各年的现金流量不应包括利息费用，因为我们对项目进行的评估是按照项目的资本成本对其现金流量进行折现来计算的。第二节项目投资的现金流量估算三、现金流量的构成内容1.初始现金流量初始现金流量是从投资开始至项目正常运行之前（主要指项目建设过程中）发生的现金流量，主要包括：①固定资产投资支出②垫支的营运资本③其他费用④如果涉及资产更新决策，则初始现金流量还应包括待更新固定资产的变现净收入⑤所得税效应第二节项目投资的现金流量估算三、现金流量的构成内容2.经营现金流量经营现金流量是指项目建成后，在生产经营过程中发生的现金流量。这种现金