债券市场月报：利率仍有下行空间.docxVIP

目 录

海外经济及市场形势 3

美国经济动能仍较稳健，欧元区经济动能小幅回落 3

美国和欧洲通胀压力均回落 3

欧央行维持利率不变，美联储降息预期升温 4

7月海外债市利率大幅下行，股市上涨 4

中国经济及市场形势 4

半年度经济数据公布，内需疲弱拖累经济增速回落 4

6月地产整体仍延续下行 5

2.36月CPI同比上涨0.2%，前值0.3%；6月PPI同比降0.8%，前值降1.4% 5

2.46月，M2同比增长6.2%，前值7%；M1同比下降5%，前值降4.2% 6

1—6月份全国规模以上工业企业利润增长3.5%，前值3.4% 6

决策层要求“坚定不移完成全年经济社会发展目标任务”，货币政策宽松力度加码 6

2.77月份，制造业PMI为49.4%，前值49.5%；非制造业PMI为50.2%，前值50.5% 7

2.87月国内债市利率下行，股市小幅下跌 7

市场后续走势分析 7

风险提示 8

海外经济及市形势

根据资讯、美联储和欧央行等统计数据。

美经济动能仍较稳健，欧元区经济动能小幅落

美PMI数据整体走高。美7月Markit制造业PMI初值49.5%，创7个月新低，6月前值51.6%。7月Markit服务业PMI初值56%，创28个月新高，6月前值55.3%。7月Markit综合PMI初值55%，创27个月新高，6月前值54.8%。劳动力市方面，美6月失业率为4.1%，前值4.0%，已从前期低位上行约0.7个百分点；时薪增速3.9%，较前值落0.2个百分点。7月密歇根大学消费者信心指数为66.4%，落1.8个百分点，连续第个月落。7月下旬美30年期抵押贷款定利率为6.8%，较前月小幅下行0.1个百分点。6月Zillow全美房价指数环比升0.6%，前值0.8%，连续5个月环比升，同比上涨3.2%，前值3.9%。6月房产市营建许可为145万套，较前值增加约5万套，为近三个月新高。从PMI和房产市数据来看，美经济动能仍较为稳健，同时，需重点关注美失业率数据升及其后续走势。

欧元区7月PMI小幅 落。欧元区7月制造业PMI初值45.6%，前值45.8%；7月服务业PMI初值51.9%，前值52.8%。其中，德 经济走弱成为欧洲经济动能偏弱的重要原叠，德 7月制造业PMI初值从上月43.5%进一步降至本月的42.6%；德 7月服务业PMI初值从53.1%降至52%。7月欧元区19 消费者信心指数为-13.0%， 升1个百分点，呈连续 升走势。5月欧元区失业率为6.4%，持平前值，处于低位，其中，5月法 失业率小幅上行0.1个百分点至7.4%。欧元区PMI数据连续三个月 落，欧元区经济动能出现落。

美 和欧洲通胀压力 落

6月美消费者价格指数（CPI）同比上涨3.0%，涨幅较5月收窄0.3个百分点，连续第三个月落并创下疫情后的新低。6月核心CPI同比上涨3.3%，前值3.4%，呈连续落势头。6月美CPI环比下降0.1%。剔除波动较大的食品和能源价格后，核心CPI环比上涨0.1%，较5月环比涨幅收窄0.1个百分点。6月美PPI同比增0.6%，涨幅持平前值。数据表明经过前期的波折之后，美通胀压力已经恢复落。

月欧元区通胀压力小幅落。欧元区6月的年通胀率为2.5%，较5月下降0.1个百分点，较去年同期下降3个百分点。剔除食品和能源的6月核心CPI同比为2.9%，持平前值。6月欧盟内有17个家的年通胀率下降，9个家上升。其中，德6月通胀率为2.2%，

较前值下行0.2个百分点。环比数据方面，欧元区6月通胀环比为0.2%，和前值持平。

欧央行维持利率不变，美联储降息预期升温

继6月议息会议首次降息25BP之后，欧央行7月议息会议维持利率不变，符合市预期。欧央行公报表示，欧洲央行将保持政策利率收紧 足够的水平，以实现通胀 落至2%的中期目标。欧洲央行将继续基于数据和召开议息会议的方法，来确定紧缩程度和持续时间。欧央行行长拉加德表示，欧元区经济动能趋于下行，同时通胀数据仍处于高位，但整体仍 向央行目标区间靠近。鉴于欧央行通胀数据向央行目标靠近，预计欧央行年内将进一步降息。

月30日-31日，美联储召开议息会议，会议决定维持利率不变，符合市预