东阳光-市场前景及投资研究报告：原有主业业绩反转，制冷剂景气周期.pdfVIP

综合/综合Ⅱ

公

司

研东阳光（600673.SZ）原有主业或迎业绩反转，制冷剂开启长景气周期

究

2024年08月27日

——公司首次覆盖报告

投资评级：买入（首次）

日期2024/8/26

当前股价(元)6.38铝电解电容器全产业链龙头地位稳固，氟化工或将打造第二增长曲线

公一年最高最低(元)9.35/6.00公司是铝电解电容器全产业链龙头，依托电极箔优势，积极推进东阳铝电解电容

司总市值(亿元)192.29器项目，打通铝电解电容器全产业链；独家产品积层箔，环保及性能优势明显，

首

次流通市值(亿元)191.50有望引领电极箔行业的迭代升级。同时公司配套电极箔形成氯碱化工产业，不断

覆总股本(亿股)30.14向氟化工延伸：（1）公司作为华南地区最大的HFCs制冷剂企业，将充分受益于

盖

报流通股本(亿股)30.02制冷剂行情长景气周期，或将为公司带来较高的业绩弹性；（2）公司与璞泰来合

告作的PVDF项目将持续发挥技术和先发优势，保持稳健增长；（3）氟化液蓄势待

近3个月换手率(%)20.77

发、四代制冷剂技术储备。综合来看，我们看好公司原有主业景气反转，以制冷

股价走势图剂为代表的氟化工为公司带来的业绩弹性。我们预计公司2024-2026年归母净利

润分别为10.02、14.43、19.42亿元，EPS分别为0.33、0.48、0.64元，当前股

东阳光沪深300价对应PE分别为19.2、13.3、9.9倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

48%

36%公司为国内HFCs制冷剂龙头企业之一，将充分受益于制冷剂长景气周期

24%公司氟化工产业链主要包括化工新材料板块中的HFCs制冷剂及与璞泰来合资的

12%

PVDF业务，正在开拓和储备氟化液、四代制冷剂产品。其中，公司HFCs制冷

0%

-12%剂获得配额约4.8万吨/年，目前已通过其他方式增加配额至约5.4万吨/年，成

开-24%为龙头企业之一。2024正式开启制冷剂配额管理，各品种景气度快速修复。我

2023-082023-122024-04

源们认为，当前HFCs制冷剂行情处于右侧初期阶段，未来其景气度将随需求不

证数据：聚源

券断增长、国内外库存的逐步消化而持续上行，公司作为华南地区最大的HFCs

证制冷剂企业将充分受益于制冷剂较长的景气周期。

券

研电子元器件、高端铝箔、能源材料景气有望反转，未来或将稳健增长

究

报公司电子元器件、高端铝箔、能源材料近年来受宏观、供给和需求多方扰动的影

告响，波动较大。2023年各业务承压，但随着能源成本的