东财《公司金融》问答题、论述题总结(含答案).pdfVIP

1.预测风险

什么是预测风险?一般说来，新产品的预测风险是否比成本削减方案的预测风险

要高?为什么?

答：由于项目现金流量的预测错误而导致我们做出糟糕决策的可能性，被称

为预测风险。由于预测风险，就存在了我们认为项目有着正的NPV而实际并没有

的危险。

新产品的风险最大，因为现金流可能更难预测。

2.敏感性分析和情境分析

敏感性分析和情境分析的实质性差异是什么?

答：假设性分析的基本形式被称为情景分析。而敏感性分析是情景分析的一

种变化形式，主要针对于预测风险特别严重的情形

通过敏感性分析，可以在广泛的范围内检查一个变量。因为其分析的主要思

路是除了一个变量以外，令其余所有变量保持不变，再观察NPV估计值随着变量

变动而变动的敏感程度；

通过情境分析，将检查所有变量的有限值范围。分析起点从最坏的清境出发，

它会告诉我们项目NPV的最小值，如果这个最小值都是正的，说明情况非常好。

同时，也将考察另一个极端，即最好的情况，为项目的NPV设定一个上限。即最

好的情况和最坏的情况。

3.边际现金流量

你的一个合伙人认为考察这些所谓的“边际”和“增量”都毫无意义的，并宣

称:“听着，如果我们的平均收入不能超过平均成本，那么我们的现金流量就一

定是负的，我们也将破产!”你怎么回应这个说法?

答：的确，如果平均收入低于平均成本，公司就会亏损。因此，这一说法在

很大程度上是正确的。然而，从边际上考虑，接受边际收入超过边际成本的项目

显然有助于增加经营现金流量。

4.经营杠杆

许多日本公司都曾一度实施过“不裁员”政策(对于这个政策，IBM也曾实施

过)。这种政策对于一家公司所面临的经营杠杆度而言，意味着什么?

答：它使工资薪金成为一种固定成本，从而提高了经营杠杆。

经营杠杆是一个项目或公司负担的固定生产成本的水平。一般来说，在厂房

和设备上投资较大的项目，将具有相对较高的经营杠杆程度。这些称之为资本密

集型项目。

固定成本在某种程度上就像一个杠杆，营业收入中很小的百分比变动，将带

来经营现金流量和净现值的较大变动。经营杠杆的程度越高，预测风险的潜在危

险就更大，其原因是，在对销售量进行预测时，相对较小的错误可能被放大，造

成现金流量预测的较大偏差。

5.经营杠杆

航空公司就属于经营杠杆度非常高的行业，为什么?

答：固定费用相对较高，因为航空公司相对资本密集(而飞机费用昂贵)。熟

练的雇员，如飞行员和机械师，意味着相对较高的工资，这是由于工会协议，是

相对固定的。维修费用也很大，而且相对固定。（同4）

6.盈亏平衡

作为正在斟酌一个新项目的企业股东，你更关注的是会计盈亏点、现金盈亏平衡

点还是财务盈亏平衡点?为什么?

现金盈亏平衡：净利润为0，经营

现金流量实际为负值；

财务盈亏平衡：净现值为0

答：从股东角度看，财务盈亏平衡点是最重要的。一个项目可以超过会计和

现金盈亏平衡点，但仍然低于财务盈亏平衡点，这会导致股东(你)财富的减少。

7.盈亏平衡

假设一家企业正在考虑一个新项目，该项目需要一定量的初始投资，在其生命周

期内每年的销售收入和每年的成本都是相等的。这个项目首先达到的是会计盈亏

平衡点，还是现金盈亏平衡点，或是财务盈亏平衡点?其次它将达到哪个盈亏平

衡点?最后呢?这个顺序永远适用吗?

答：项目将首先实现现金盈亏平衡，然后实现会计盈亏平衡，最后实现财务

盈亏平衡。对于一个项目的初始投资和销售后，这个顺序将永远适用。现金盈亏

平衡是最先实现的，因为它不包括折旧；接下来是会计盈亏平衡，因为它包括折

旧。最后，实现财政盈亏平衡，包括货币的时间价值。

8.资本限额

软性限额和硬性限额有哪些区别?如果一个企业正在面临软性限额的问题，这意

味着什么?硬性限额呢?

软性限额：指的是我们有许多可盈利（净现值为正）的投资项目，却无法筹集

足够的资金来开展这些项目。

硬性限额：指的是一个企业无论如何都不能为一个项目筹集足够资金的情形。

答：软性限额意味着企业作为一个整体并不缺乏资本，但部门或项目没有必

要的资本。这意味着公司正在放弃积极的NPV项目。由于严格的资本配给，公司

在任何情况下都无法为一个项目筹集资金。