海兴电力-市场前景及投资研究报告-盈利能力表现优异，全球化部署推进.pdfVIP

证券研究报告|2024年09月02日

海兴电力（603556.SH）优于大市

盈利能力表现优异，全球化部署持续推进

核心观点公司研究·财报点评

聚焦能源转型，提供智能产品和配用电解决方案。公司始创于1992年，聚电力设备·电网设备

焦能源转型，为全球电力客户提供智能产品和配用电解决方案。分业务类型

来看，公司智能用、配电产品收入占比较大，合计占比约96%。其中2023年

1）智能家电电控产品实现收入36.0亿元，占比86%；2）电源产品实现收入

4.1亿元，占比10%；3）新能源产品实现收入1.6亿元，占比4%。

公司2024年二季度实现净利润3.19亿元，同比+22%。公司2024年上半年投资评级优于大市(首次评级)

实现营收22.55亿元，同比+20%；实现归母净利润5.33亿元、同比+22%；合理估值

收盘价46.23元

毛利率为44.20%，同比+5.75pct；净利率为23.64%，同比+0.39pct。公司总市值/流通市值22592/22592百万元

2024年二季度实现营收13.53亿元，同比+25%、环比+50%；实现归母净利润52周最高价/最低价55.39/21.00元

近3个月日均成交额144.46百万元

3.19亿元，同比+22%、环比+49%；毛利率为44.16%，同比+5.86pct、环比

市场走势

-0.09pct；净利率为23.60%，同比-0.45pct、环比-0.09pct。

国内用电业务稳健增长，网外业务持续开拓。2024年上半年公司国内收入

8.26亿元，同比+24%。配用电业务方面，报告期内公司中标国网、南网电表

订单分别为3.02、2.52亿元，同比+21.56%、224.91%；网外业务方面，公

司陆续中标光伏电站以及光储充等场景的成套配电设备采购项目。

海外业务蓬勃发展，产能建设有序进行。2024年上半年公司海外收入约

14.29亿元，同比+18%，其中非洲/亚洲/拉美收入分别为4.58/4.31/3.99亿

元，同比+23%/+75%/+6%。产能建设方面，欧洲工厂已成功试产，墨西哥工

厂建设有序推进，非洲新合资工厂建设规划也已启动。

公司推进全球化部署，海外配用电、新能源业务多头并进。用电侧，公司拓资料：Wind、国信证券经济研究所整理

展产品种类，推出新一代M2C解决方案“OrcaPro”，并顺利实现交付和验相关研究报告

收亚洲首个AMI气表解决方案；配电侧，公司中标非洲市场的大用户费控装

置项目，巴西市场的重合器产品以及非洲市场的环网柜产品亦实现突破有所

中标；新能源业务方面，公司推进新能源渠道业务下沉，并着力发展中低压

微电网项目，其中中压微网测试环境已通过海外客户验收，非洲、拉美中标

的微电网项目已经进入交付阶段。

风险提示：海外市场开拓不及预期；原材料价格大幅上涨；行业竞争加剧。

投资建议：预计公司2024-2026年实现营业收入51.9/58.4/66.9亿元，

同比增长24%/13%/15%；实现归母净利润11.7/13.5/15.8亿元，同比增

长19%/16%/17%。当前股价对应PE分别为19/17/14倍。综合考虑FCFF

估值和相对估值，我们认为公司股价合理估值区间为48.0-50.5元，对

应2024年动态PE区间为20.1-21.2倍，较公司当前股价有4%