《回答增长的持续性问题》.pptxVIP

2目录1、收入增长快于同业，增长驱动的产品及量价拆分2、总结小熊过去的成功：借电商渠道，快速拓展品类实现增长3、展望小熊未来的增长：竞争不可避免，完善产品及渠道布局4、盈利预测及投资建议5、风险提示请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明

32015-2022收入增长近五倍，高于同业可比公司2015-2023年，公司收入从7亿元增长到47亿元，收入增长超过五倍，复合增速26%，归母净利润率从0.7亿元增长到4.5亿元，复合增速26%。公司产品、渠道结构优化带来毛利率提升，整体利润率保持相对稳定。图公司2015-2023年收入及利润增速情况请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明资料来源：Wind，海通证券研究所图公司毛利率和净利润率相对稳定33.1%32.5%34.3%32.4%32.8%36.4%36.6%8.9%9.1%10.0%11.7%7.9%9.4%9.4%0%15%10%5%30%25%20%40%35%2017201820192020202120222023销售毛利率归母净利率120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%504540353025201510502015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023营业总收入（亿元，左轴）收入YOY（%，右轴）归母净利（亿元，左轴）净利YOY（%，右轴）

4增长驱动的产品拆分：从酸奶机、煮蛋器到大众品类品类拓展是小熊的增长主要驱动力。公司起家于酸奶机，随后拓展煮蛋器等其他品类，锅煲类产品和壶类产品是公司过去增长的主要来源。2015年，公司销售靠前的产品为加湿器、电炖锅、酸奶机、煮蛋器等。2023年，参考久谦数据，公司销售排名靠前的产品已经变为养生壶、电饭煲、电炖锅、电热水壶等，与2015年已经发生巨大变化。受益于长尾品类逐步发展成大众品类，公司收入稳步增长。2015年2023年净增总收入7.247.139.9厨房小家电5.636.430.9锅煲类1.512.010.5壶类0.38.58.2西式0.45.75.2电动1.17.16.0电热2.13.11.0生活小家电1.64.93.3其他小家电0.15.55.4图 公司分产品贡献来源（亿元）请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明资料来源：Wind、奥维云网，海通证券研究所图 2023年小熊在不同品类的销售额份额23.6%22.9%17.0%12.6%9.7%7.9%4.7%3.5%2.7%2.4%2.1%0%5%10%15%20%25%养生壶电炖锅电蒸锅搅拌机煎烤机电水壶空气炸锅电饭煲破壁机豆浆机咖啡机优势品类刚需潜力品类行业潜力品类

5增长驱动的量价拆分：量价齐升量价齐升。小熊2015年至2023年收入增长552%，其中量的增长为更大的驱动因素。公司产品出厂价从2015年的69元提升至2022年的105元，提升52%；量增328%。价格提升的驱动因素：品类拓展、直营占比提升、品牌升级。图 公司出厂均价持续提升（单位：元）图 公司年度收入增长的量价拆分请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明资料来源：Wind、公司2015-2023年年报，海通证券研究所697481838481931021050204060801001202015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 202336%42%22%30%40%-14%3%11%7%10%2%1%-3%14%11%3%-20%-10%0%10%20%30%40%50%2016 2017 2018 20192022 2023量增 价增

6回顾小熊过去：借电商渠道快速拓展品类实现快速增长1、回顾过去：顺应行业，抓住电商占比提升和长尾品类崛起的大趋势2、渠道变化：小家电行业电商占比提升3、产品变化：可选长尾品类渗透率提升请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明

7渠道变革的两个阶段：传统电商占比提升和抖音崛起渠道的变化总会给新品牌机会，老品牌需要及时调整战略。第一个阶段（2020年以前）：传统电商（淘系、京东）占比提升第二个阶段（2020年至今）：抖音、拼多多等成为电商渠道后起之秀我们认为小熊是明确受益于渠道变革第一阶段、抓住电商红利的品牌。是否受益于第二阶段有待观察：抖音承载宣传使命，短期盈利仍有待观察。请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明资料来源：奥维云网公众号，久谦，海通证券研究所19%28%39%45%50%54%66%69%77% 77%0%10%20%30%40%50%60%70%80%图 小家电线上销售额占比持续提升至稳定状态 图小家电电商市场分渠道零售额结构90%2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020