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浅谈信托公司参与资产证券化存在的问题研究及策略

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李喆

摘要：在经济政策调整、金融改革的综合作用下，国内信托业务在经历了高速增长后，逐渐趋于平稳。加上市场环境的日益开放，传统的信托业务已经无法为信托公司带来竞争优势。参考现行管理办法，信托公司也只能以SPV的身份收取信贷资产证券化业务报酬，行业同质化现象严重。为此，信托公司应当根据当前市场环境合理定位自身角色，积极创新资产证券化业务，丰富操作经验，提高风险应对能力。

关键词：信托公司；资产证券化；金融改革

1引言

当下信托是我国金融支柱之一，对缓解企业资产荒、优化市场配置、盘活存量具有积极意义。近年来，信托公司同诸多金融机构开展了广泛的资产证券化业务合作，并取得了良好成绩。同时，也在力求结构创新，扩展优质底层资产，寻求经营独立。文章在对资产证券化做了简单的理论概述后，从信托公司在市场中的角色入手，探讨了其参与到资产证券化业务的优势，但也指明了存在的问题。为了提高信托公司在项目中的主导地位，丰富可选基础资产种类，笔者给出了几点创新建议。

2资产证券化理论概述

资产证券化（AssetBackedSecuritization）为现代融资方式之一，是利用结构化设计实现基础资产信用升级，并以其未来现金流作为偿付手段而发行的资产支持证券（AssetBackedSecurities）活动。未来现金流权益是资产支持证券信用是否增级的参考因素。利用风险隔离，可排除资产原始持有人破产而对投资人产生的消极影响。

对于发起人来讲，借助资产证券化可对现有负债进行重新管理，有效剔除风险，促进资产流动，最大限度节约融资成本。例如，商业银行可在保持现有负债水平的条件下在市场上交易經证券化处理的资产，解决自身资金周转难题。如果证券是由资产证券化而来，那么高的信用等级可获得市场认可。参考《巴塞尔协议》，在表内外风险加权资产总额中，核心资本、净额资本分别不能低于4%、8%。若达到要求，则可以认为商业银行经营稳健。利用资产证券化，可合法的减小分母值，提升资产安全性。同基础资产相比，证券化产品风险权重偏低，这为投资者增加投资提供可能。借助资产证券化，不仅能增加证券品种，也能够丰富偿付结构、信用等级，满足各类投资者偏好。

实务中，国内资产证券化也表现出了诸多不足。受市场准入机制影响，资产证券化发起主体受限，普通投资者有心无力，基础资产种类太过单一；受监管影响，次级档无法自由转让。且存在内幕操作，项目信息披露迟缓，影响投资者决策。所以，银行掌握了绝大部分资产证券化项目交易权，同时也集中了风险；资产证券化流程十分复杂，加上信息披露不及时，使得普通投资者无法准确判断产品风险。但是，国内信用评级体系尚不健全，起步时间晚，评级报告缺失关键信息，根本不能作为参考。

3信托公司参与资产证券化业务的优势与存在的问题

在国内现有法制框架下，信托公司参与资产证券化业务是市场经济发展到一定程度的必然要求。既能够为原始权益者创造收益，节约融资成本，提高借款能力，也为扩大投资范围、增加投资回报创建了条件。

3.1优势分析

第一是灵活性。利用信托，可从法律层面分离、保护信托财产所有权、收益权，极大的体现了委托人意志。在房地产市场紧缩情况下，房地产项目可获得信托资金；在货币政策收紧时，实体经济可从信托渠道获得融资。

第二是广泛性。为降低风险，最大化提升资本效益，信托公司可在货币、实业、资本市场运营财产。而保险、银行等机构只能在法律框架下限制性经营，投资活动受到较多限制。在转变经济增长方式、调整产业结构的关键时期，信托公司可利用其在多个市场灵活经营的优势为转型企业输送资金，进而为国家经济法环境作出贡献。

第三是安全性。信托财产同受托人、委托人间存在着法律隔离关系，这为后续管理创造了安全、独立的环境。例如，信托财产同于委托人遗产保持法律上的独立性，可免于继承清算；信托财产也独立于受托人的固有资产。这说明，在企业经营恶化并被并购、重组后，公司资产也可以因信托得以保全。

3.2信托公司参与资产证券化业务存在的问题

第一，现有经营模式大大降低了公司投行能力。2014年，全国信托资产总额中有63%为单一资金信托。资金提供方对通道类业务有着主导权，使得信托公司难以亲自参与市场筹备。例如，信托公司无法参与发起人、财务顾问组建的项目筹备活动，而且无法确定基础资产、项目时间表，并不具备发言权。

第二，缺乏专业使得信托公司逐渐被通道化。资产证券化流程十分复杂，各环节涉及到专业知识较多，需要做好尽职调查、交易结构设计等工作。虽然信托公司聘请了会计师、评级机构，但仅仅调查资产池，缺乏全方位调查参与者的履约能力、信用等级。在国外同业机构中，为了提前掌握现金流异常情况，都会建立监测模型。但是，因国内信托企业缺乏专业人才，往往故意忽视监测，