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我国企业海外并购的财务风险问题研究

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刘坤卓

摘要：近年来越来越多的国内企业有足够的实力和能力进行海外并购活动，但是由于我国企业海外并购经验不足，风险意识较差，并购成功率并不高，同时也会引发一系列的财务风险。本文就我国企业在海外并购的准备、实施以及整合阶段容易遇到的各类财务风险问题进行分析，从而对我国企业今后的海外并购中如何加强财务风险防范意识以及应对诸多财务风险问题提出了自己的看法和建议，以供其他并购企业参考借鉴。

关键词：海外并购;财务风险;风险防范

一、我国企业海外并购财务风险问题分析

（一）并购准备阶段财务风险的分析

1.战略规划不完备

一方面，企业的海外并购既是一项投资行为，也是一次战略决策。但是回顾我国以往的并购实例，其中不乏有因盲目跟风并购和追求机会主义，不去充分考究并购项目的合理性和可行性，从而导致并购失败。另一方面，由于国内外政策环境、经济发展状况以及社会制度的不同，我国企业在获取信息时难免会存在着障碍，信息不对称对于我国企业的目标选择和战略决策产生严重的威胁。

2.评估体系不合理

目前的财务报表披露制度还有其不足之处，并不能完全反映企业的真实经营状况，而在目前的企业海外并购当中，评估却往往依赖着目标企业财务报表，信息的不对称也直接威胁着企业的估值评价。在国内，专业独立的海外并购评估机构与日益增长的海外并购需求相比相当缺乏，基本上多数海外并购的评估都是由并购企业自己完成，对于评估方法的选用以及深入企业对于数据的挖掘分析、理解和掌握程度较低，对目标对象的长期跟踪不到位，并不能恰当地做出目标企业的合理估值。

（二）并购实施阶段财务风险的分析

1.融资计划不妥当

从融资的资金安排供给的角度来看，如若资金到位较早，势必使得资金长期闲置或者会给企业带来不必要的利息成本支出，加重企业的负债水平。从融资的方式上来看，债务融资规模受到企业信誉、经营状况等一系列的因素制约，一旦企业并购后出现不良经营状况，巨额的利息和还本压力会加剧企业的财务风险，甚至导致企业破产。而对于权益性融资，企业经营状况如若无法跟随股权过大的速度，容易造成企业的每股收益率降低，对股价造成损失。另外，企业的自有资本有限，很少能满足企业并购需求，何况自有资金的过量使用会对企业的经营现金周转产生威胁，从而影响企业的正常运转。

2.支付结构不平衡

一般来说，在企业并购支付环节往往会采用现金支付、股权支付以及混合支付三种形式。现金支付有着高效快捷、易于目标企业接受的独特优势，但巨额的现金筹集定会给企业带来巨大债务压力。股权支付在公司面临着现金紧张或者公司股价被高估的情况下，可以作为一种很好的支付手段，但其中所要审批的程序较为复杂，还需要支付较高的发行费用。除此之外，还会使企业暴露在股权稀释甚至影响股权结构变化的风险下。最后一种混合支付，避免了支付方式的单一化。然而，想要在现金和股权之前寻求最佳组合状态并不容易，若结构不合理，很可能因为两者混合造成并购间歇，从而对并购造成影响。

3.汇率浮动风险大

海外并购企业双方分处于不同的国家，那么其中就必然存在着国际货币间的兑换汇率，在并购金额巨大的情况下，汇率浮动造成的风险就未必不应该被重视。海外并购往往需要使用外币进行支付，不论是在筹资还是支付环节都存在汇率的影响

（三）并购整合阶段财务风险的分析

1.企业偿债压力大

为了保持目标企业的持续经营，收购方很难阻止目标企业债务链向己方延伸，甚至自觉不自觉地成为目标企业债务的承担主体。倘若并购后对目標企业没有明确未来现金流的发展，可能会使目标企业负债比例过高从而影响其资本结构，使得财务状况恶化，从而引发债务危机，对双方企业带来严重的经济困难。[11]

2.财务组织整合难

企业在并购后需要将目标企业与己方企业在战略规划、管理制度、人员配置、财务结构等多方面进行调配统一，这也是很多企业往往忽略的一个步骤。双方的财务体系不同，想要在两个企业之间建立一种协同高效的会计核算制度所面临的困难重重，如果没能使两者财务组织结构优化，很容易是内部产生分歧，使得企业出现财务危机。

二、我国企业海外并购财务风险的防范

（一）制定清晰的战略规划，选择合适的并购目标

在海外并购之前企业应该根据自身实力、经营状况实事求是地选择合适的并购对象并制定详细科学的战略规划，包括评估机制、融资支付手段、风险防范机制和应对策略以及并购后的发展计划等。从企业长期战略出发，充分考虑现金流和竞争力，选择目标企业优先考虑业务重合度较高的企业，对于进一步开拓国际市场、提高自身品牌名誉有极大便利。

（二）加强信息获取，完善价值评估体系

首先是对企业自身进行评估，看是否有足够的能力去进行海外并购、并购带来的预期收益多大，企业是否能够承担海外并购带来的风险影响。其次建立完善的价值评估体系，在评估目标企业前需要