九阳股份股权激励案例研究.docx

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九阳股份股权激励案例研究

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胡聪瑶王思聪

摘要：我国实行股权激励的上市公司日益增多，多数民营上市公司利用这一有利契机，加快落实、推出股权激励方案，但由于对实际情况和发展趋势预测不足，导致原本激励目标无法顺利实现，相应的效果无法达到。本文以九阳股份为研究对象，探析其股权激励方案实施过程，挖掘股权激励计划设计的各个基础要素中存在的问题，如行权价格和条件不合理、激励对象层次单一、业绩指标要求过低等我国上市公司股权激励计划中普遍存在的问题，本文从多个维度提出优化建议，有利于上市公司为自身制定合理的激励计划，同时也为我国其他上市公司提供案例经验支持。

关键词：九阳股份;民营上市公司;股权激励;激励效果

本文索引：胡聪瑶，王思聪.变量2[J].中国商论，2022（04）：-078.

：F832：A：2096-0298（2022）02（b）--03

我国对股权激励的概念有明确的定义，股权激励是指上市公司将自己公司的股票作为标的物，激励公司的高管或核心经营人员的一种长期的激励方式。股权激励主要呈现以下几个特点：第一，它降低了公司的代理成本。公司通过股权激励将管理层的绩效与公司业绩发展挂钩，避免管理层进行利益输送而影响公司整体利益，从而激发管理层的创造性和积极性。另外，公司的高管人员通过股权激励获得公司股份，拥有公司的部分经营权和控制权，有助于优化公司的治理结构。第二，股权激励的激励效果是长期的。实施股权激励的公司，管理层会从自身角度出发，注重公司长远发展，规避管理层的短视行为。第三，股权激励也存在负面效应。股权激励的有效性是相对的，也会产生负面效应，是一把双刃剑。

1九阳股份股权激励计划

1.1九阳股份实施股权激励的动因

（1）優化治理结构。采用限制性股票激励可以削弱大小股东之间的利益抗衡，减缓利益冲突，减少代理成本，能起到优化内部治理结构的作用。

（2）提升公司价值。九阳股份需要完善薪酬分配机制，基于原先的薪酬模式，创新优化以实现员工创造力的最大化，努力抢占市场份额，提升公司经营软实力，强化主观动能，提升业绩，以达到战略转型升级的目的。

（3）稳住专业人才。目前九阳股份对专业人才的需求较大，现有的薪酬计划不足以吸引大批核心骨干，公司存在人才需求端和供给端不相适应的窘境。此时，如果公司实行股权激励，不仅可以吸引专业人才，还可以留住存量人才。

1.2九阳股份股权激励计划的内容

2011年九阳股份在公布的股权激励方案中选择的激励模式是限制性股票。管理层及核心成员若想要通过股权激励计划获得公司股票，就必须在一定期限内，通过自身努力，将自己为公司创造的价值最大限度地转化为公司效益，捆绑自己的利益和公司的发展。如果管理层及核心经营骨干没有完成设定的业绩目标或提前离职，将导致股票无法变现，就会由于这部分股票失效带来一定的损失，也在一定程度上提高公司的高层及核心骨干的工作稳定性，减少人才流失，稳住存量人才。九阳股份股权激励计划具体情况如表1所示。

在我国上市公司股权激励计划方案中，定向增发相较其他激励方式易于操作且比较常见，程序较为简单。此次股权激励计划股票来源就是定向增发，其激励对象主要有公司部分董事、经理、财务负责人和核心经营骨干等243人，共授予4260000股股票。

在《股权激励有关事项备忘录1号》中，证监会明确指出，定向增发作为股票来源时，发行价格要以定价基准为基础，不可以低于该基准，授予价格也是根据该文件设定的。九阳股份参考了前20个交易日的市场均价每股15.18元的50%，即7.59元。同时，九阳股份在计划中设置了相应激励条件，如表2显示了九阳股份本次股权激励设计的具体解锁比例、解锁时间和业绩指标要求。

1.3股权激励方案实施效果

九阳股份第一期的激励方案发布后，引起市场广泛议论和关注，批评的声音此起彼伏，产生了消极的市场反应，公司受到内外部强大的质疑，为了公司的可持续发展，九阳股份董事会赶紧叫停该激励计划，避免公司受到更长远的利益损失，并于2011年8月6日紧急发布了《关于撤销公司2011年限制性股票激励计划（草案）的公告》，而且郑重承诺6个月内不再提出股权激励计划。

2011年的股权激励计划走向终结，主要是由于激励计划发布时机有误，而且过于乐观地预测股价的走向，预期市场收益过高等，股权激励效应本质上形同虚设。股权激励方案中设置的第一期解锁日的股价为每股8.33元，相较于授予价每股7.59元而言，增值非常微薄，吸引力不足，激发的创造力不足，不可能产生激励效应。由表3九阳股份2008—2010年的财务报表数据可知，业绩指标要求过低，核心人员可以轻易达到指标要求，激励效果微弱。

1.4九阳股份股权激励存在的问题

1.4.1行权价格和行权条件不合理

九阳股份股权激励是以定向增发为主，国家对于以这种