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利率专题

不同曲线形态下的利率策略2024年08月30日

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在不同曲线形态变化下，哪种组合策略相对占优？展望后市，震荡格局下又

如何博弈利率曲线的机会？本文聚焦于此。

➢收益率曲线策略：子弹、哑铃、阶梯型

在债券市场投资中获取收益，多是通过对利率走势进行研判，并选择合适的

债券策略。利率定价主要涉及基本面、政策面、资金面等维度的分析，债市策略

包括久期策略、收益率曲线策略、骑乘策略、利差策略等。分析师谭逸鸣

执业证书：S0100522030001

其中，收益率曲线策略可在预判未来利率走势以及收益率曲线形态变化下寻邮箱：tanyiming@

求更高的组合收益。包括集中配置某一期限品种的子弹策略，分散配置长短期品研究助理谢瑶

种的哑铃策略，以及配置思路介于二者的阶梯型策略。执业证书：S0100123070021

邮箱：xieyao@

（1）子弹策略的定义：确定组合久期后，如果使用中等期限债券来构建组

合，例如用5年左右的组合来构建，则被称为子弹组合。（2）哑铃策略的定义：相关研究

确定组合久期后，如果构建短期和长期债券的组合，例如1年和10年/30年的1.“固收+”基金研究：2024H1，绩优基金的

组合，优势在于通过短期债券保持较强流动性，也能从长期债券中获取高票息收转债配置有何特点？-2024/08/29

益。（3）阶梯策略的定义：确定组合久期后，如果债券相对均匀分布于各类期限2.信用策略系列：信用调整到什么位置了？-2

品种，一般被称作阶梯策略。024/08/28

3.利率专题：再谈长端利率-2024/08/26

➢不同曲线形态下，哪种策略占优？

4.批文审核周度跟踪：本周通过批

（1）曲线牛平：哑铃策略相对占优。从结果看，牛平阶段哑铃策略的区间文和终止批文均减少-2024/08/25

收益率多超过子弹策略，4种哑铃构成中仅“3Y+10Y国开”一组收益低于集中5.信用策略周报：信用补跌，再等

配置5Y国开的子弹型策略，一定程度表明“哑铃策略在曲线平坦化中相对占优”。一等-2024/08/25

（2）曲线牛陡：子弹策略相对占优。从结果看，牛陡阶段子弹策略的区间

收益率优于各种哑铃型策略，表明“子弹策略在曲线牛陡中相对占优”，4种哑铃

构成中“3Y+30Y国开”的区间收益相对较高，“1Y+10Y国开”组合表现较差。

（3）曲线熊平：哑铃策略回撤更小。从结果看，熊平阶段哑铃策略的回撤

明显低于子弹型策略，在平坦化曲线中，哑铃策略的高凸性通常可获取更高回报

或更低回撤，4种哑铃中期限越分散，回撤越小，“1Y+30Y国开”回撤最小。

（4）曲线熊陡：哑铃策略部分占优，部分劣势。从结果看，熊陡阶段部分哑

铃策略的区间收益率优于子弹策略，哑铃策略期限越分散，回撤保护效果越好，

4种哑铃构成中“1Y+30Y国开”“3Y+30Y国开”的区间收益优于子弹策略，而

“3Y+10Y国开”“1Y+10Y国开”的