2014年的中国外汇市场.docx

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2014年的中国外汇市场

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一外汇储备与外汇储备管理

1.外汇储备

根据国家外汇管理局公布的数据，2014年前三季度，剔除汇率、价格等非交易价值变动影响（下同），中国新增国际储备资产1478亿美元，较2013年同期少增1528亿美元；外汇储备资产增加1481亿美元，较2013年同期少增1536亿美元；特别提款权及在基金组织的储备头寸减少4亿美元（见表1）。其中，2014年一季度新增国际储备资产1255亿美元，外汇储备资产大增1258亿美元，特别提款权及在基金组织的储备头寸减少3亿美元；二季度新增国际储备资产224亿美元，外汇储备资产增加228亿美元，特别提款权及在基金组织的储备头寸减少3亿美元；根据国际收支平衡表初步数据，2014年三季度国际储备资产减少1亿美元，外汇储备资产减少4亿美元，特别提款权及在基金组织的储备头寸增加4亿美元。

表12014年前三季度中国新增国际储备资产

2013年中国外汇储备增幅曾出现阶段性大幅回调，而2014年上半年外汇储备增幅大幅回落（见图1）。2014年一季度和二季度的国家外汇储备余额分别为3.95万亿美元和3.99万亿美元，呈缓慢增长态势，而三季度末的外汇储备余额为3.89万亿美元，比二季度末骤降约1000亿美元，且9月当月就减少811亿美元。中国外汇储备减少的现象并不罕见，但这次确实有一些特殊，[1]主要原因是美元汇率在国际市场上走强（三季度美元指数上升7.7%）引起的汇率折算变化[2]。除此之外，国际收支趋向基本平衡，以及人民币汇率双向浮动促使央行逐步淡出常态式的外汇市场干预也有一定影响。

图12001年至2014年上半年中国外汇储备余额与增加额

2.外汇储备管理

安全性、流动性和保值增值是外汇储备管理的基本原则，它要求在防范风险、保障安全的条件下，展开审慎、规范、积极的投资运作。在此原则下，近年中国外汇储备不仅保持了稳定的增长，而且通过大力推进多元化、分散化资产配置，总体上实现了良好收益。特别是中国采用了投资基准管理模式，即根据外汇储备的目标、要求，以及实际市场情况，对市场的历史数据进行分析，然后在对未来经济和市场发展变化趋势进行预测的基础上不断优化，确定外汇储备的投资结构及投资工具。实践证明，外汇储备投资基准模式适应中国大规模的外汇储备管理需要。同时，面对复杂多变的市场，外汇储备投资经营管理团队积极抓住各种机会争取实现赢利，也经受住了这几次危机的考验以及市场大幅波动的冲击，使得收益率高于被投资国的通胀率，储备经营管理有效实现了保值增值的目标。

对于外汇储备，长期以来中国始终坚持审慎的投资理念，并利用先进技术对各类风险进行监控和管理。同时，中国的外汇管理体制也高度重视内部控制，通过建立相互制衡的内控体系，不断完善各项规章制度和操作规程。另外，中国也正在通过各种方式提高外汇储备管理的透明度，目前，信息披露的程度和标准符合国际货币基金组织通用数据公布标准（GDDS）。

二外汇管理政策的制定与实施

2009年，国家外汇管理局提出了外汇管理要实现“五个转变”：从重审批转变为重监测分析，从重事前监管转变为强调事后管理，从重行为管理转变为更加强调主体管理，从“有罪假设”转变到“无罪假设”，从“正面清单”转变到“负面清单”。近年来，围绕着“五个转变”，国家外汇管理局大力推进改革，取得了诸多经得起时间检验的改革成果。2014年，在以往外汇管理经验的基础上，围绕着党的十八大和十八届三中全会提出的经济体制改革的核心问题，以及深入贯彻中央八项规定精神，国家外汇管理局进一步出台了一系列外汇管理政策（见表2）。

表22014年中国外汇管理政策的制定与实施

续表

续表

三外汇市场运行与人民币汇率

1.上半年人民币汇率走势

第一，人民币市场汇率波动加剧。2014年初，国内经济增长稳中趋缓、外贸进出口状况低迷、信用违约事件暴露、美联储QE退出加速等因素相互叠加，加之人民币汇率双向浮动区间扩大，触发境内企业调整前期看涨人民币的财务运作及一些境外投资者调整人民币资产配置，反过来进一步加剧了市场汇率的波动。2014年6月末，人民币兑美元汇率中间价为6.1528元/美元，较2013年末下跌0.9%（见图2），银行间外汇市场（CNY）和境外市场（CNH）即期交易价上半年各累计下跌2.4%。

图22014年上半年境内外人民币兑美元即期汇率走势

据国际清算银行（BIS）的测算，2014年上半年人民币名义有效汇率累计下跌2.8%，扣除通货膨胀因素的实际有效汇率累计下跌3.9%。自2005年汇改至2014年6月末，人民币兑美元汇率中间价累计升值34.5%，人民币名义汇率和实际有效汇率累计分别升值28.3%和36.6%（见图3）。

图3